元器件|三环集团“豪赌”MLCC_

文章插图

作者 | 张贺
阅读所需约6分钟
每一次产业变革总会带来相应的机会，关键在于能不能抓住。
一个上市五年多从未再融资的企业，却在不到一年的时间两次定增，合计融资逾60亿，背后一定是看到了让人难以拒绝的机会。
这家公司叫三环集团（300408.SZ），两次定增项目主要指向MLCC（片式多层陶瓷电容器）。
为什么是MLCC？被称为“电子工业大米”
电子元器件可分为主动元器件和被动元器件，其中被动元器件主要包含了射频元器件和电容、电阻、电感。电容器又可分为陶瓷电容、铝电解电容、钽电容、薄膜电容等。
根据中国电子元件行业协会电容器分会数据，陶瓷电容中的MLCC占整个被动元件产值的34%。因为可以广泛应用于通信、消费电子、家电、工控、汽车电子等行业，MLCC被称为“电子工业大米”。
据Reportlinker的数据，2020 年全球MLCC市场规模为118.9亿美元，预计到2026年将达到162.7亿美元。虽然目前手机应用占比达35%，但新能源车和ADAS在汽车领域的应用却是MLCC的主要增量来源。其中新能源车单车需求量是传统内燃机汽车的数倍。
【元器件|三环集团“豪赌”MLCC】MLCC单只平均价格低于0.1元，却有很高的技术门槛。目前，全球超70%的市场份额在日韩厂商手中，其中日本有着村田、太阳诱电、TDK等全球巨头。而大陆厂商产值占比不足10%。因此，日本厂商的经营对全球MLCC的供应有着重要影响。
四年前，村田、太阳诱电等日本MLCC厂商调整产品结构，大幅缩减通用型MLCC，转向汽车电子、工控等高端领域。此举直接导致全球通用型MLCC短缺，台湾省国巨、大陆风华高科和三环集团乘势而起，逐步实现中低端产品的国产替代。
今年，由于疫情影响和新能源车大爆发，全球MLCC再次出现供不应求，大陆厂商也再遇良机。不过这次是高端产品的进口替代。
三环集团可以吗？新增产能5400亿只/年
在2020年合计21.75亿元的增发中，三环集团将其中的18.95亿元投入到5G通信用高品质MLCC扩产技术改造项目，该项目将新增产能2400亿只/年。今年39亿元的增发中，拟再次投入37.5亿元用于高容量系列MLCC扩产项目，完成后将新增产能3000亿只/年。根据三环集团公告，合计新增产能将达到其2021年上半年MLCC销量的10倍以上。
那么三环集团到底行不行？在增发的问询函中，监管层也曾发出疑问。
成立于1970年的三环集团，始终专注于电子陶瓷领域，并且从横向和纵向两方面拓展业务。从最初从事陶瓷基体和固定电阻器，到目前覆盖通信部件、电子元件及材料、半导体部件以及接线端子、燃料电池隔膜板等其他业务。

文章插图

来源：三环集团公告
对于依靠内生增长的企业来说，业务的拓展离不开研发的支持。
2014年上市以来，三环集团研发投入占营收的比例逐年提高，从3.28%增加到2019年的6.47%。尽管2020年有所下降，但也有5.99%。研发人员数量也从2014年的544人，增加到2020年的1347人。截至2020年底，三环集团共拥有专利170项，其中发明专利占比75.29%。
通过对被国外高度垄断的关键基础原材料、陶瓷配方、电子浆料进行研发、自制，三环集团完成了光通信用陶瓷插芯、片式电阻用氧化铝陶瓷基片、晶振用陶瓷封装基座的产业化，打破了日本企业在上述产品的长期垄断。
而在业务扩张的过程中，三环集团毛利率始终保持在47%以上。这主要得益于其对产业链的纵向拓展。