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聪明钱在悄悄买他，“债市熟手”打造的“固收+”会有什么惊喜？( 二 )

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表：中加纯债近五年收益风险情况一览

数据来源：基金业绩来自定期报告或经托管行复核后的净值计算得出 ， 其他来自Wind ， 截至20220331
其业绩记录最长的产品中加纯债一年A ， 近7年收益率为51.38% ， 排名全市场同类第5名 ， 这也说明了 ， 在市场长跑中 ， 时间越长 ， 闫沛贤胜出的概率越高（基金业绩经托管行复核后的净值计算得出 ， 排名来自银河证券 ， 截至20220331） 。
第三 ， 机构的挚爱 。
业绩持续稳定 ， 能打扛跌 ， 又久经市场考验 ， 作为债圈“老班长” ， 闫沛贤也赢得了大批机构资金的认可 。 一般来说 ， 机构投资者占比高的债基 ， 一方面是长期业绩稳定 ， 另一方面就是风险收益特征较清晰 ， 信用风险控制严格 。

数据来源：Wind ， 截至20211231
以上是中加纯债近三年的持有人结构图 ， 从中不难发现 ， 该基金一直深受机构青睐 ， 且从2019年下半年以来 ， 其机构占比不断提升 。 “聪明钱”对这位债圈“老班长”的认可和信赖足见一斑 。
“债市熟手”：如何将纯债做到极致？
【聪明钱在悄悄买他，“债市熟手”打造的“固收+”会有什么惊喜？】02
电视剧中 ， 炊事班班长老范给燕破岳上的第一节实操课 ， 居然是打弹弓 ， 但就是一把平平无奇的弹弓 ， 老范也能玩得神乎其神 ， 让现场观众直呼“万步穿杨” 。 看着惊呆了的燕破岳 ， 老范小傲娇地说了一句：“无他 ， 惟手熟尔！”
欧阳修笔下的卖油翁 ， 能够将油从铜钱孔中注入 ， 而钱不湿 ， 亦是“惟手熟尔” 。
所谓“手熟” ， 实则就是在自己专业领域内做到极致的“工匠精神” 。
翻看闫沛贤过往的年报、持仓 ， 结合市场阶段和业绩表现 ， 我们发现 ， 中加纯债稳扎稳打的业绩背后 ， 也隐藏了一位久经历练的“债市熟手” ， 即便是在大家眼中波动不大的纯债基金 ， 闫沛贤也将其做到了极致 ， 该出手时就出手 ， 杀伐决断 ， 干净利落 。
来看看不同市场行情下闫沛贤都是如何应对的 。
【1】熊市
2017年债市进入熊市行情 ， 据Wind数据 ， 全年中债总财富（总值）指数下跌约1.2% ， 在去杠杆的强监管措施下 ， 配债资金匮乏 ， 10年国债收益率一路上行 ， 一度突破4% 。
在这种背景之下 ， 闫沛贤果断地通过重仓短融来降低组合久期 ， 在2017年全年短融仓位均值为50% ， 并将杠杆维持在合理水平 ， 通过低久期的票息策略有效规避了利率风险 。
这种精准果断的操作 ， 让中加纯债在2017年仍旧实现了3.97%的收益率 ， 相较业绩基准实现了3个百分点以上的超额收益（数据来源：Wind&基金定期报告） 。
【2】“过山车”行情
2020年的债券市场则是风起云涌的一年 。
先是新冠疫情的爆发导致恐慌情绪集中爆发 ， 央行随即出台宽松的货币政策 ， 债券收益率迅速下行 ， 债券市场迎来一波小牛市 。
闫沛贤果断抓住市场时机 ， 通过提高产品久期和杠杆水平 ， 获得不错的套息收益 ， 并抓住机会参与了利率债波段交易 ， 赚取了价差收益 。
但随着国内经济修复 ， 货币政策转向中性 ， 5月债市开启回调行情 ， 且“屋漏偏逢连夜雨” ， 华晨、永煤相继违约 ， 在债券市场引发一片恐慌 ， 10年国债收益率快速上行至年内新高3.35% 。
眼看市场风云突变 ， 闫沛贤也及时降低产品久期和仓位水平 ， 并且在严格甄别信用风险的前提下 ， 结合行业特点 ， 深挖资质佳、久期适当、收益率相对较高的个券 ， 持仓以中高等级信用债为主 ， 行业分布以城投债为主 ， 有效降低了回撤 。
之后 ， 在11月下旬央行持续呵护资金面、债市上涨的行情中 ， 闫沛贤适当提高了杠杆水平 ， 并进行了利率债波段操作 ， 于年前选择获利了结 。
在充满了“惊吓”的2020年 ， 中加纯债虽然中间也经历了一波回撤 ， 但全年下来 ， 闫沛贤临危不乱 ， 应对有序 ， 带领基金获得了3.37%的收益率 ， 战胜业绩基准 ， 并排名同类债基前17%（数据来源：基金定期报告 ， 排名来自银河证券 ， 截至20201231） 。
【3】牛市
在去年的债券牛市当中 ， 闫沛贤则尽显果断积极的操作风格 。
比如 ， 2月下旬开始 ， 在通胀担忧回落 ， 资金面宽松 ， 基本面下行压力仍在及新变异病株扩散的背景下 ， 闫沛贤择机参与高流动性利率债波动操作 ， 博弈利率下行带来的资本利得 。 而在市场回调时 ， 则通过国债期货灵活对冲风险 ， 有效降低了回撤 。

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