5、旅行社行业受疫情受损较为严重 ， 2022年具有较强增长弹性 。 重点旅行社上市公司受疫情影响明显 ， 不过中长期成长性可期 。 由于目前文旅部暂未放开入出境旅游 ， 目前相关上市公司主要以国内旅游、旅游零售等业务维持复苏 。 考虑到疫苗接种人数的提升 ， 待疫情在全球范围内基本受控后 ， 旅行社的入出境游业务有望有序恢复 ， 届时旅行社业绩的回升也有望逐步兑现 。
四、旅游行业相关企业分析
1、中国中免
中国中免 ， 国内唯一全牌照免税运营商 ， 全球免税龙头 ， 全球最大旅游零售商 。 按照零售销售额计算 ， 2020年中国中免位列全球第一 ， 占全球旅游零售行业市场份额的22.6%；国内唯一覆盖全免税销售渠道零售商；中免运营渠道涵盖口岸店、离岛店、市内店、邮轮店、机上店和外轮供应店 ， 在全国29个省、直辖市和自治区经营187家店铺以及8家境外免税店；收入、利润稳健增长 ， 中免2021 年营业收入676.76亿元 ， 2017-2021年CAGR为24.4%；2021年归母净利润96.54 亿元 ， CAGR为39.8% 。 展望未来 ， 消费回流下国内免税空间大 ， 预计2025年达到近2200亿元 ， 中免地位稳固 ， 将持续领跑 。
2、宋城演艺
宋城演艺为中国演艺第一股 ， 以“主题公园+演艺”为经营模式 ， 成功打造了“千古情”系列作品 。 公司重资产项目异地复制能力强 ， 落地后盈利稳定 ， 持续扩张可期 。 公司稳中求进 ， 不断进击 ， 一方面 ， 突破原有旅游演艺局限 ， 借上海项目试水城市演艺 ， 上海项目开业以来表现良好 ， 城市演艺有望成为异地扩张新逻辑；另一方面 ， 公司将存量项目改造为演艺王国形式 ， 并试图通过珠海项目探索演艺谷形式 ， 有望实现量价双升 ， 驱动业绩增长超预期 。
3、天目湖
公司为长三角优质民营休闲旅游标的 ， 围绕天目湖开发了景区、酒店、温泉、水世界等项目 ， 致力于打造集“吃住行游购娱”为一体的一站式旅游目的地 。 公司股权集中度高 ， 管理层结构稳定 ， 经营复合产品打造一体化旅游产业链；疫情前各项财务指标优良 ， 毛利率稳定在60%+ ， 在疫情影响旅游板块受挫的背景下仍依靠自身优秀的运营能力实现了超预期业绩 。 预计22H2疫情有望逐步恢复 ， 受疫后报复性消费影响 ， 下半年将迎来客流较大增长 。 景区与酒店两大主营业务营收恢复速度明显 ， 多个差异化定位的酒店项目陆续投入营运 ， 支持疫后充分修复弹性 。
4、众信旅游
众信旅游是出境游龙头 。 2014年上市后 ， 公司通过多次并购、增资等方式进行规模扩张和业务线延伸 。 疫情缓解后 ， 旅游市场有望迎来补偿性反弹 ， 考虑到疫情期间有将近3500家旅行社注销 ， 中小供应商产能出清 ， 龙头有望率先受益于需求的反弹 ， 进一步提升市占率；公司与阿里旅行战略合作 ， 资源共享 ， 并成立合资公司开发旅游产品分销B2B平台 ， 有望重塑产业链 ， 为公司带来新的业绩增长点 。 目前公司旅游业务主要为出境游 ， 亦涉足国内游 。 近期全球疫情加速缓解 ， 下半年国际旅行重启 ， 公司出境游业务恢复后 ， 业绩有望触底反弹 。
五、总结一下
新冠疫情爆发以来 ， 防疫政策、出行限制、疫情反复等 ， 对于旅游、餐饮、酒店、免税店等行业消费场景造成严重冲击 。 当下 ， 各地疫情虽有反复 ， 不过在国产新冠药研发加速推进的情况下 ， 形势并不完全悲观 。 旅游等行业的十四五发展规划中也对疫情形势允许下出入境的放开做了展望 ， 下半年旅游行业消费复苏拐点有望来临 ， 景气度将有望持续回升 ， 可以持续关注旅游免税及出行产业复苏机会 。
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