这里带大家回顾一下可转债摊大饼经典策略-yyb凌波的双低轮动 。
18.05.15至今累计净值2.7770
2018年收益率-7.62%
2019年收益率+44.23%
2020年收益率+45.46%
2021年收益率+35.32%
年化收益率29.46%
该组合在18年充分发挥了可转债债性 ， 熊市抗跌 ， 在19年-21年又跟涨 ， 也没错过行情 ， 在22年他觉得转债太贵 ， 采用可转债双低轮动+年化溢价率收敛银行正股两大策略进行双核驱动收红 。
双低轮动策略概述：
该策略就是在可转债整体不高估的情况下 ， 按双低值排序 ， 同时排除掉不符合条件的对象（如可交换债/久期短/规模大的等） ， 选择排名前20只可转债买入摊大饼 ， 若市场行情较好 ， 过半个月市值新高 ， 则半个月进行一次轮动 ， 将排名靠后的转债轮出 ， 同时轮入排名靠前的 。 若行情不好 ， 则一个月轮动一次 ， 始终将持有的20只转债双低值保持在较低水平 。 在这期间 ， 如果有单只转债遇到快速上涨行情 ， 但没到轮动时间 ， 则按照脉冲轮出标准 ， 单独卖出这只转债 ， 同时买入一只新的双低转债 。
持续进行定期轮动及脉冲轮动 ， 直到可转债市场过热 ， 进行减仓甚至清仓操作 ， 等待下一个进场时机 。
下面为yyb凌波具体策略：
①可转债数量300只以上时 ， 采用20只轮动 ， 每只仓位5%
②空仓者建议分批买入：双低值小于160 ， 仓位30%；双低值小于155 ， 仓位60%；双低值小于150 ， 仓位100% 。
③可转债数量300只以上时 ， 仓位30%对应10只3% ， 仓位60%对应15只4% ， 仓位100%对应20只5%
④定期轮动周期：半个月或者一个月 。 半个月后若净值历史新高 ， 则按半个月轮动 ， 否则用一个月轮动
⑤轮动方式：双低排名20%后的轮入双低排名前10%
⑥单一脉冲调仓：中位价格小于110元 ， 则要求价格120元以上 ， 且双低值125以上 。 中位价格大于110元 ， 则要求价格125元以上 ， 且双低值130以上 。 同时需比新标的双低值大10以上 ， 要有一定的阈值 ， 比如双低值130.5轮到119
⑦退出条件：双低均值大于170；或者双低值130以下的转债消失 。 已满仓者 ， 双低值大于165可开始减仓 ， 大于170则清仓
⑧标的排除对象：可交换债；已发强赎；1年内到期（此时期权价值太低了） 。 优先选择规模小的转债
在双低排序中 ， 排除可交换债 ， 已发布强赎公告的转债 ， 久期在一年左右的转债 ， 优先选择规模小的转债 ， 如规模在10亿以下的 。 此外 ， 可优先选择溢价率<15% ， 价格<115元 ， 到期收益率>-1%的 。
所有条件都可以用集思录进行筛选
下面为yyb凌波关于双低策略的问答：
以上我们可以看到 ， 一个成熟的可转债摊大饼策略 ， 考虑清楚了仓位分配 ， 解决了怎么选和怎么买卖 ， 并且坚持了几年 ， 可复制性也很强 。 策略看起来容易 ， 做起来难 。 可转债策略尤其如此 ， 一般都是和数据打交道 ， 看着乏味 ， 只有实操才能深入了解其中奥妙 。
13构建自己的可转债组合
为了改进可转债摊大饼策略 ， 我也尝试了溢价率和价格以外的其他因子 。 近四年低价策略、低溢价策略和双低策略的回测如下 ， 感慨到前面几年真的是转债的牛市 ， 再加上股市行情就好 ， 可转债的股性得到了充分的发挥甚至是过分的发挥 ， 导致现在转债的平均溢价率都高了很多 。 在21年受益于几个低价债的崛起 ， 低价策略比低溢价策略香 。
再加上今年很重要的一个加分项 ， 流通盘小 ， 可以看三低策略（低价 ， 低溢价 ， 低流通盘（小于5亿）） ， 收益情况是要好于双低策略的 。
再加上我对转债的理解 ， 成交额也比较重要 ， 成交越多越活跃 ， 显然更容易上涨 ， 但是不同转债的总量不一样 ， 实际上看换手率更合理一些 ， 可以再筛选换手率大于2%的转债 ， 把一些低活跃的转债去掉 ， 再去掉可能强赎的可转债 ， 再把双低中转股溢价的权重调成50% ， 就可以得到四因子策略排名前20 。 按照排名买债就ok!
选债搞定了 ， 剩下的就是多久调一次仓 ， 每次买几只 ， 参考三低策略回测 ， 综合考虑波动率和收益率 ， 我认为每周调仓 ， 持仓五只比较好（当然也不一定能满足调仓条件） 。 再参考股票量化策略里的动量因子 ， 前一段时间涨的好的股票后面一段时间也会涨的好 。 转债如果上涨 ， 排名从3掉到6 ， 立刻轮出的话感觉也容易卖飞 ， 可以设置一个缓冲区比如说10名开外 。
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