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金融投资报|达瑞电子高大上背后：销售靠中介 研发靠大专?

■ 本报采访人员 刘庆华
东莞市达瑞电子股份有限公司（以下简称：达瑞电子或者发行人）将于11月5日接受深交所上市委员会的审议 ， 能否成功登陆资本市场即将揭晓 。达瑞电子主要从事消费电子功能性和结构性器件的研发、生产和销售 ， 以及相关3C智能装配自动化设备的研发、生产和销售、租赁业务 。看似高大上的业务背后 ， 却存在着海外业务依赖中介、销售佣金逐年上升、境外子公司疑为空壳公司、研发人员学历较低等问题 。
海外业务疑点重重
招股说明书显示 ， 2017年至2020年上半年 ， 达瑞电子海外销售收入占主营业务收入的比重为41.90%、45.96%、63.02%和59.40% 。业务收入严重依赖于出口 ， 但海外业务方面却存在重重疑点 。
首先 ， 2017年至2020年上半年达瑞电子销售佣金分别为27.19万元、140.40万元、351.78万元和201.21万元 ， 逐年增长 。而销售佣金主要是通过注册在韩国的CITRUS公司开发和持续维护与下游客户的关系 。
事实上 ， 达瑞电子在报告期内关于佣金的发生金额及波动原因、是否符合行业惯例、是否存在通过CITRUS等公司进行商业贿赂或利益输送的情形也成为监管关注的重点 。业内人士认为 ， 销售佣金的受付方在境外 ， 且销售佣金逐年增长 ， 是否真实、是否涉及商业贿赂难以查证 。
在回复是否符合行业惯例的疑问时 ， 达瑞电子列举了“电子行业中 ， 存在上市或拟上市公司通过支付销售佣金开拓和维护客户的情况”的例子 ， 其列举的上市公司包括歌尔股份、沪电股份、闻泰科技、景旺电子、生益科技、卓胜微等 。但比较经营情况、市场地位、技术实力、核心竞争力等方面的情况时 ， 达瑞电子又把自己与飞荣达、恒铭达、智动力、安洁科技和领益智造等5家公司进行比较 。而飞荣达等5家公司均不存在销售佣金的情况 。
既然在比较经营业绩的时候 ， 达瑞电子将自己与飞荣达等5家公司进行比较 ， 那么这意味着发行人业务与这5家公司更具有可比性 ， 如果这5家公司都不存在销售佣金的情况 ， 那么为何只有发行人需要通过支付销售佣金才能进行海外销售？这是否说明其海外没有竞争力呢？
其次 ， 达瑞电子在大陆境外的两家控股子公司香港达瑞和美国达瑞均为空壳公司 。香港达瑞成立于2015年5月 ， 注册资本一万元港币 ， 但2019年末、2020年上半年末 ， 香港达瑞的总资产、净资产均为0 ， 2019年净利润15.26万元 ， 2020年上半年净利润为0 。目前香港达瑞正在进行的清盘程序 。美国达瑞成立于2019年 ， 实收资本1.5万美元 ， 2020年6月末 ， 总资产和净资产均为10万元左右 ， 净利润0.89万元 。两家子公司都是发行人的境外业务平台 ， 为支持和服务海外销售而成立 ， 但均未实际开展业务 。这意味着公司的海外业务拓展 ， 依赖于前述中介机构 。
研发真实实力存疑
另一方面 ， 达瑞电子的科技含量也令人怀疑 ， 尤其是其研发人员构成、专利数量、发明专利人的流失 ， 显示公司真实研发实力存疑 。
根据招股说明书 ， 截止今年上半年末 ， 公司拥有员工1909人 ， 技术研发人员302人 ， 占比15.82% ， 但从受教育程度来看 ， 本科及以上学历的人员只有156人 ， 占比为8.17% ， 也就是说 ， 假设这156人全部为技术研发人员 ， 那么 ， 在公司的研发人员中 ， 也至少有一半人是大专及以下学历 。况且 ， 这156人并不一定完全是技术研发人员 。从人员构成的角度 ， 达瑞电子更像是劳动密集型的生产企业 ， 而不是技术密集型的科技企业 。

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