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财务管理学|经验分享；《财务管理学》学习过程中应注意的八大问题( 二 )


【财务管理学|经验分享；《财务管理学》学习过程中应注意的八大问题】3、长期筹资由于涉及的期限长，因此要考虑负债筹资的抵税作用，即未来实际代价应在利息的基础上乘以（1-T） 。同时在计算权益筹资时如股利是不断增加的，其未来实际代价应以第一年的股利D1为基础，而不是现在的股利D0，以体现未来的含义 。
EPS作为一个不考虑时间价值的普通股股东的财务目标，影响了经理层的筹资决策 。在具体确定最优资金结构时，可以采用EBIT－EPS分析法，根据分析图各筹资方式EPS线的交点（即每股利润无差异点）来分析EPS的变化趋势，从而选择EPS大的筹资方式 。具体计算时应结合各种筹资方式的优缺点和收益分配政策（第8章）确定优先股股利D 。
三、灵活掌握收付实现制基础上的NCF和时间价值观念
时间价值观念广泛运用于长期决策中，如项目投资（第5章）、证券投资（第6章）、债券筹资发行价格的确定（第3章）以及各种时间价值的应用（第2章），具体把握时应重点解决以下几方面的顺序问题：
1、正确计算各时点净现金流量（NCF） 。NCF是在收付实现制基础上预计货币资本不同时点的收支差额，具体分为项目投资和证券相关的NCF 。
（1）项目投资的NCF，既可在收付实现制的基础上区分完整工业投资项目或单纯固定资产投资项目或更新改造投资项目的现金流量内容，按照理论计算公式计算，也可以在权责发生制净利润的基础上加减某些非付现成本收益按简化计算公式计算 。在简化计算公式中应将流出量作为负数处理，并要注意更新改造项目残值抵税、变价净收入或机会成本对差额净现金流量（△NCF）的影响 。
（2）证券相关的NCF.对于债券投（筹）资，一般情况下的债券的NCF包括每期的票面利息和到期时的债券面值；一次还本付息且不计复利的债券的NCF则是到期时债券面值和总票面利息之和；折现方式发行债券的NCF则是到期时的债券面值 。股票投资，如短期持有、未来准备出售的股票的NCF包括持有期每期的预期股利和未来出售时的股价；如长期持有股票、股利稳定不变的股票的NCF是每期固定股利d；如长期持有股票、股利固定增长股票则要考虑固定增长率g 。
2、如果已知折现率或必要资金收益率，计算现值
根据各时点NCF或△NCF乘以对应的现值系数即可求出现值 。如果每年NCF或△NCF相等，应选用年金现值系数，否则应选用复利现值系数 。
（1）项目投资 。根据NCF计算的现值称为净现值（NPV或△NPV）适用于单一项目投资或原始投资相同项目计算期相等的多个互斥方案的择优（根据NPV也可以计算出NPVR或PI） 。
（2）债券评价 。如果是债券投资，计算出的现值称为债券的估价；如果是债券筹资，计算出的现值称为发行价格 。两者略有区别的是计算期限可能略有不同，因为对投资方而言可能从二级市场购入或从二级市场出售，不一定与发行方的时间一致 。对于股票投资的现值称为股票的估价，其中如长期持有应按永续年金计算现值 。债券或股票估价计算出的内在价值是债券投资决策的最高限价 。

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