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可转换债券 一文说透可转债投资

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可转换债券 一文说透可转债投资

随着投资经验的增加 ， 越来越感觉到掌握多元化投资工具的重要性 。 职业投资人和业余投资人的区别就在于 ， 业余的人只知道傻傻地买股票 ， 而专业的人却懂得运用各种投资工具进行组合投资 ， 在获取合理收益的同时 ， 有效管控风险 ， 平衡波动 。 而可转债就是一种非常不错的投资工具 。 可转债全称为可转换债券 ， 是债券的一种 ， 其持有者可以在某种情况下将可转债转换为债券发行公司的股票 。 目前国内有专门做可转债数据统计的网站“集思录” ， 在上面可以查到普通投资者所需的大部分数据 。 下面就来详细说说这个投资工具 。
一、特性
从可转债的定义我们就可以发现 ， 它是一种“债券+期权”的组合 ， 兼具债性和股性 。 所谓债性 ， 是说可转债有公司承诺的保底收益和票面利率 ， 和债券是一样的 。 而股性则是因为可转债可转换为股票 ， 所以正股的波动会影响到可转债价值的波动 。 如英科医疗转债 ， 上市以来 ， 随着正股价格一路水涨船高 ， 到2021年初最高到了3618 ， 涨幅达到30多倍 。 而随着正股的大幅下跌 ， 8月20日的收盘价是1379元 。 可见股性强的可转债 ， 波动起来也是非常厉害的 。 一般来说 ， 面值高于130的可转债 ， 股性更强；低于100元的可转债 ， 债性更强 。
二、概括
可转债的基本情况包括发行人、发行规模、到期日、票面利率、转股价、转股期、回售条件、强赎条款、风险因素等 。 一般来说 ， 可转债的票面利率会非常低 ， 大大低于银行存款 ， 这算是投资者为看涨期权付出的代价 。 同时 ， 因为可转债与正股波动高度相关 ， 所以我们也必须对企业的经营情况有所了解 ， 包括企业的产品、核心竞争力、管理层经营情况等 。 这一切都可以在可转债的招股说明书中找到 。 这里要额外说一句 ， 不管是研究企业股票还是可转债 ， 企业自己发布的报告和公告都是最有价值的 。 所以 ， 从企业财务报告和各种公告中找信息是一个合格投资者的基本功课 。 接下来 ， 我们再来详细说说可转债的一些关键内容 。
三、关键条款
1、转股价值和溢价率 。 可转债的发行面值都是100 ， 同时也会有一个固定的转股价格 。 转股价值就是投资者用面值100的可转债根据规定的转股价格兑换成正股的价值 ， 具体公式是转股价值=100/转股价格*正股股价 。 而转股溢价率则是可转债价格相对与正股的昂贵程度 。 溢价率=（可转债价格/转股价值-1）*100% ， 溢价率越低 ， 可转债的股性越强 ， 溢价率越高 ， 债性越强 。
2、回售 。 回售就是指投资者将自己手中的可转债以特定的价格卖回给上市公司 ， 上市公司无权拒绝此交易 ， 是持有人的权利 ， 发行人的义务 。 回售可以分为有条件回售 ， 附加回售 。 一般公司设置的有条件回售条款是：本次可转债最后两个计息年度内 ， 如果公司A股股票收盘价在任何连续30个交易日低于当期转股价格的70%时 ， 本次可转债持有人有权将其持有的本次可转债全部或部分以面值加上当期应计利息回售给公司 。 附加回售的意思就是假如上市公司通过可转债募集的资金用途与募集说明书中承诺的情况发生重大变化 ， 可转债持有人可以一次性回售的权力 ， 比如蓝标转债就曾有这样的例子 。 对于投资者和企业来说 ， 回售都是没有好处的 ， 所以当发生回售情况的时候 ， 企业往往会用一些办法来避免 ， 这就会产生一定的套利空间 。 一些专业投资者就会抓住这个机会赚钱 。 这个先不去说它 。 这里要强调的是对于回售而言 ， 最主要的风险是企业的信用风险 。 虽然目前我国还没有出现可转债违约的例子 ， 但相信随着可转债越来越多 ， 将来一定会有无力进行回售的企业出现 。 所以 ， 只有企业现金流没有问题 ， 有信用能力 ， 回售条款才有意义 。
3、赎回 。 可转债的赎回条款是发行公司为促使转债转股而设定的条款 。 赎回条款规定 ， 在特定的赎回期内 ， 如果公司股票的价格连续高于转股价一定的幅度 ， 公司有权以一定的价格全部或部分赎回未转股的转债 。 赎回一般是到期赎回和强制赎回两种 。 一般公司的强赎条件是连续30个交易日中有15个交易日 ， 正股收盘价在转股价*130%或120%以上 。 这里要特别提醒的是触发强赎后 ， 投资者要么卖出可转债 ， 要么转股 ， 否则会面临损失 。
4、下修转股价 。 下修转股价是可转债非常重要的一个条款 ， 因为有这个条款 ， 所以即便正股出现大幅下跌 ， 投资者也可以获利 ， 同时也大大减轻了企业的还债压力 。 可以说正是因为有了这个条款 ， 我国可转债才能至今没有违约事件发生 。 但是下修是发行人的权利 ， 而非义务 。 每次下修都是在摊薄原股东权益 ， 所以有非常严格的限制：1、不能低于股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价 。 2、不能低于股东大会召开日前一个交易日公司股票交易均价 。 3、少部分企业特别是大国企 ， 会要求不能低于公司最新的每股净资产 ， 因此 ， 需要特别留意正股的市净率 ， 如有此要求 ， 市净率在1附近或者跌破1则下修转股价无望 。 4、下修方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施 。 股东大会进行表决时 ， 持有当本次发行可转债的股东还须回避 。 除了公司主动下修 ， 还有因为分红、增发、送股、配股导致的自动下修 。

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