2021年以来 ， 峰谷价差、阶梯电价、自备电厂、电力系统辅助服务管理办法等一系列政策密集出台 ， 抽水蓄能也被明确纳入输配电价且要大力发展额外增加0.013元/千瓦时电费 ， 这都明确透露：电价不是不能涨 ， 只是需要循序渐进 ， 在发展中解决问题 。
华泰证券表示 ， 倘若越来越多地区允许市场化电价上浮 ， 甚至有更进一步的电价政策出台呵护电力产业健康发展 ， 例如火电的容量电价、储能的价格机制等 ， 都会刷新市场对电力板块的认识 。 除了电价上涨本身带来的业绩弹性 ， 火电在新型电力系统中存在的必要性也逐渐被广泛接受 ， 更重要的是电力作为最重要生产要素可以获得价值回归 ， 水、风、光、核、储能等都将受益 。 中国电力板块在ROE相当甚至更高的情况下估值较欧美港折价较高 ， 看好电力板块重估机会 。
碳中和下价值重估
煤价下行电价上行有助于火电行业走出至暗时刻 ， 碳中和下的能源结构转型则赋予了火电行业更大的意义——对标纯新能源运营商 ， 兼具火电和新能源装机的公司估值仍存在较大提升空间 ， 资产价值有望重估 。
在资源禀赋的约束下 ， 中国能源结构仍然以化石能源为主 。 2020年 ， 全球煤炭消费量同比下降4.4% ， 其中 ， 欧盟、美国分别同比下降19%、21% ， 而中国煤炭消费量同比增长0.6%至38.30亿吨 ， 居世界第一 。 煤炭等化石能源消耗量较高 ， 进而导致二氧化碳排放量较多 。 2020年 ， 中国二氧化碳排放同比增长1.6%至97.17亿吨 。
按照承诺 ， 中国的二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值 ， 努力争取2060年前实现碳中和 。 在此背景下 ， 中国有必要控制化石能源总量 ， 着力提高利用效能 ， 实施可再生能源替代行动 ， 深化电力体制改革 ， 构建以新能源为主体的新型电力系统 。
2020年以来 ， 中国碳减排布署工作加速推进 ， 以实现2030年碳达峰、2060年碳中和的目标 。 据IEA机构发布的2018年数据 ， 中国能源消费产生的二氧化碳排放量中 ， 电力与热力部门碳排放占比高达51% ， 电力部门深度脱碳是实现碳中和的重要途径 。 目前中国电源结构仍以煤电为主 ， 2020年煤炭发电占比达61% 。
东方证券认为 ， 中国未来长期的低碳发展转型战略得以“量化明确” ， 新能源产业发展逻辑发生深刻变化 。 对比近三年全国能源工作会议的目标和部署 ， 可以发现对于新能源产业发展 ， 政策着眼点已经完成从“要不要”“能不能”到“如何落实”的转变 。 2030年 ， 新能源装机12亿千瓦“以上”的目标意味着中国完全可以对其未来的规模有更乐观的预期；结合行业内相关机构的判断以及东方证券对未来能源消费、电力结构的拆分测算 ， 预计2030年新能源装机总量有望达到16亿千瓦左右 。
从电力结构变化预测看 ， 作为消耗化石能源的二次电力 ， 煤电的发电量、装机容量可能先后于2030年前实现达峰；作为一次电力 ， 除水电外 ， 光伏发电、风电、核电都将快速发展 ， 并将在“十四五”、“十五五”期间成为覆盖增量用电需求的主力 ， 并在2030年以后逐步对火电的电量份额进行替代 。
东方证券预计 ， 到2025年、2030年 ， 中国电力总装机将从2020年的22亿千瓦分别达到28.4亿千瓦和35.7亿千瓦左右；风电+光伏装机占比由2020年的24.3%分别提升至36.3%和45.4% 。 2025年和2030年 ， 风电+光伏发电量占比预计由2020年的9.5%分别提升至16.5%和22.4% 。
但新能源的大规模替代是渐进的过程 ， 考虑到储能（抽水蓄能、电化学储能等）规模、增速、成本的约束 ， 未来十年火电总装机仍有小幅增长 ， 预计于2030年或稍早达到峰值 ， 约13.5亿-13.7亿千瓦；新增装机中碳排放较小、调峰能力更强的燃气发电比例将有所提升 。 用电需求的可观增长叠加火电新增产能缩减 ， 其利用小时数预计“十四五”期间有所提升 ， “十五五”期间达到峰值并真正开启由基荷电源向灵活性调峰电源的角色转变 。
天风证券结合国网能源研究院、清华大学、国家发改委能源研究所等机构对碳中和背景下能源转型的预测 ， 假定到2030年、2050年 ， 一次能源消费总量分别控制在58亿吨、50亿吨标煤；能源产生的碳排放量于“十五五”前期达峰 ， 2030年下降至与2019年相同（通过设定的排放系数计算得出） ， 并借鉴国家发改委能源研究所的预测 ， 预计2050年碳排放量相较2019年下降76% 。
在一次能源消费及碳排放的双重约束下 ， 天风证券预计风电累计装机规模将由2020年2.8亿千瓦提升至2030年6亿千瓦、2050年16亿千瓦 ， 2020-2050年CAGR达6%；光伏累计装机规模将由2020年2.5亿千瓦提升至2030年10亿千瓦、2050年36亿千瓦 ， 2020-2050年CAGR达9% 。
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