基于估值判断而不是基于市场未来涨跌预测的“高抛低吸” ， 是长期价值投资必要的辅助战术 ， 有利于投资收益最大化 。
概而言之 ， 坚持以长期和集中投资为主要战略 ， 辅以必要的基于估值水平的交易策略 ， 将会实现投资收益最大化 。
03
不被世界改变的公司 ，
和能改变世界的公司才是值得投的好公司
我们对投资的理解也体现在公司的名字上 ， 投资是一场马拉松 ， 我们先要选好赛道 ， 再去选好的选手 。 好赛道意味着公司所处的行业要好 ， 而好选手表明公司管理层要杰出 。 选择好赛道、好选手的同时 ， 坚持到最后的才是马拉松的胜利者 。 好赛道意味着要找到有增长空间的行业 ， 在这个行业中寻找特别有竞争力、未来有巨大成长空间的公司 。 这样的公司通常具备以下的特点：一是人无我有 ， 具备独有的竞争资源 ， 我们称之为绝对优势;第二种是人无我优 ， 具备相对优势 ， 能做到比竞争者更好;再一种就是人优我久 ， 企业要比对手活的时间长 ， 可持续性的企业的价值就更大 。 为了找到真正优秀的公司 ， 我们需要了解一家公司的真实情况 。 我们会组织多次深入调研 ， 除了到企业本身 ， 还会到企业上下游 ， 包括客户和供应商 ， 甚至竞争对手那里获取第一手资料 ， 调研一家公司来回跑十几次是常有的事 。 另外 ， 我们这几年除了跑北上广深这些一线城市 ， 我们的研究团队还喜欢深入到农村 ， 深入到城镇 ， 深入到县城去走访和了解 ， 而这往往会有意想不到的收获 。 不做调查研究就没有发言权 ， 不接地气 ， 就会没有灵气 ， 最后就没有了底气 。 此外 ， 我们喜欢投资两类公司 ， 一类是不被世界改变的公司；一类是能改变世界的 ， 推动社会进步甚至革命的公司 ， 对于后者的投资更有挑战性 。 但在改变世界的公司中有不变的内核 ， 也是有规律可循的 。 比如电商可以极大提高社会效率 ， 我们也是电商消费者 ， 消费者希望电商更好更便宜更快 ， 这些变化是人类需求中不变的诉求 。 有创造能力的公司可以不断提高自己的市值天花板 ， 我们很在乎公司的学习能力和迁徙能力 ， 比如华为原来是造通讯设备的 ， 是典型的TO B公司 ， 但华为现在手机也做起来了 ， 未来汽车也可能做起来 。 公司经营发展能不断地开疆拓土 ， 公司有创造力和迁徙能力 ， 公司的价值自然就不断增长 。 投资也是一个不断排序比较的过程 ， 根据赔率与概率来优中选优 ， 第一类不被世界改变的公司 ， 确定性高但赔率低；能改变世界的公司 ， 可能确定性没有那么高 ， 但赔率非常高 。
04
关于卖出时机：一旦选择了好的公司 ，
就需要“无问西东、 无惧波动”
当优秀的公司市值低于内在价值即低估时 ， 无疑是最好的投资时机 。 我们的理念是：宁可贵一点也要买最好的公司 ， 不因便宜而买次优的公司 。 “低买高卖”是绝大多数投资者追求的目标 ， 虽然这在逻辑上是成立的 ， 但从竞争策略角度 ， 又缘何能够做到比同行买得更低、卖得更高呢？如果策略上没有差异化 ， 结果上通常也很难有差异 。 查理·芒格认为：根据估值频繁买进卖出是很难的事 ， 股市的高低很难判断 ， 但在“特别高、特别低”时是容易感知的 。 这意味着从长期的角度而言 ， 在一家公司达到最大市值 ， 即公司的天花板之前 ， 如果投资者频繁买进卖出 ， 理论上可以锦上添花 ， 但实际上结果往往弄巧成拙 ， 多做多错 。 因此 ， 对于“好赛道”和“好选手” ， 过分追求估值的精确性 ， 反而很可能高估自身对未来的预测和估值能力 。 同样 ， 一旦选择了好的公司 ， 就需要“无问西东、 无惧波动” 。 目前最看好的赛道及其内在投资逻辑
在投资方向上 ， 三条赛道值得把握：第一 ， 最确定的赛道 ， 在于以内循环为主体的消费服务；第二 ， 最朝阳的赛道 ， 在于医疗健康；第三 ， 最具有爆发力的赛道 ， 在于信息科技赋能传统行业 。 随着中国整体经济增速的放缓和社会零售总额的下降 ， 消费行业“总量放缓 ， 结构分层”将成为新常态 。 庞大的人口基数叠加不断推进的城市化进程 ， 确信未来消费领域会出现大量机会 。 以白酒为例 ， 中国白酒行业进入新周期 ， 未来的投资机会在于强品牌价值的白酒企业 ， 市场一体化、产业集中化将驱动全国型品牌获得更多的销量 。 在生猪养殖行业 ， 行业进入巨大变革期 ， 龙头市占率不断提升 ， 产业链纵向一体化 ， 大市值公司将崛起 。 对于互联网细分行业 ， 电商与本地生活服务值得关注 。 智能制造方面 ， 未来十年是人工智能持续深入人们生活的十年 ， 或将改变各行各业 。 人工智能的核心是数据、算力、算法 ， 中国的优势主要在于数据方面 ， 因为国内市场巨大 ， 产业链最齐全 ， 应用场景最多 ， 人工智能对各行业的改造带来的投资机会和风险算力需求持续增长将会是常态 。 中长期来看 ， 医药行业仍然是非常值得投资、确定性很强的好行业 。 三个领域值得关注：第一 ， 有真正创新能力的药品和医疗器械企业 ， 能在医保结构性调整中持续的获益；第二 ， 有核心壁垒的自费、可选医疗消费服务的企业 ， 比如连锁眼科、口腔、体检企业等；第三 ， 能充分发挥中国比较优势的企业 ， 比如工程师红利和临床试验患者资源红利等 。
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