05
一般商业公司追求“报时” ，
基业长青公司追求“造钟”
对投资机构而言 ， 单个明星研究员和投资经理都不构成核心竞争力 ， 具备互补性的专业团队才是致胜的关键 。 资本市场二十余年的经验告诉我 ， 偏好“单打独斗”的团队是走不远的 ， 一定要通过团队协作 ， “独行疾 ， 众行远” 。 我们投研团队在行业、专题、决策链分解三个维度进行矩阵分工 ， 以最大限度做精做细 。 例如 ， 我们要求每个研究员深入跟踪的股票一定要控制数量 ， 在一年时间内 ， 一个研究员能找出一两家最有价值的股票 ， 我们认为就足够了 。 目前我们扫描所有的行业 ， 但重点只关注优势行业 ， 例如消费服务、互联网、医药和科技制造等 ， 能进入到核心股票池的公司实在屈指可数 。 我们还建立了东方马拉松MAM投研系统 ， 这是我们投研的核心竞争力 。 MAM是指马拉松动态智能管理系统 ， 该投研系统主要是从优化投研团队、优化组合策略、优化管理考核、优化决策链管理、优化研究流程、优化思考模式、优化执行力等几个维度去监测并持续动态优化调整 。 这些年来 ， 我们在投研系统的构建上下了大功夫 ， 在投研团队、组合策略、管理考核、决策链管理、研究流程、团队执行力等层面都进行了持续优化 。 我们的目标是把团队打造得像一个家庭、一个学校、一个军队 ， 除了在职业提升和成就感上满足团队成员之外 ， 在物质激励方面我们坚决追求公平 ， 为此我们公司专门设置了一个管理与公平委员会 。 一般商业公司追求“报时” ， 基业长青公司追求“造钟” 。 而东方马拉松则致力于做“造钟者” ， 将公司本身当作精密机器来打造 ， 打造专业的投资团队 ， 建立一个能够源源不断提供好产品的体系 。 我们主要合伙人在一起合作都超过了十多年了 ， 团队架构比较稳定 ， 这些确保了我们公司的持续发展 ， 缔造长青基业 。
07
深度研究和充分尽调是最佳的风控手段
风险控制是投资的“生命线” ， 对投资而言 ， 不造成永久性资本损失是最重要的原则 。 冲动性和随意性是投资决策中最忌讳的事情 ， 也是产生风险最主要的原因之一 。 东方马拉松制定了严格的投前风控和投后风控手段 ， 目的就是在最大程度上减少波动、管理回撤 。 深度研究和充分尽调是最佳的风控手段 。 东方马拉松建立了严格的研究立项制度 ， 进入核心股票池的公司 ， 必须是经过严格的研究筛选、具备长期竞争优势、公司市值有足够增长空间的优质标的 。 为了避免操作的随意性 ， 投资经理会通过定性和定量分析后 ， 提交交易计划书 ， 并要求严格执行 。 投后风控则主要对投资单票的仓位、单日跌幅等进行严格控制 ， 以此规避基金波动净值大幅波动的风险 。 另外 ， 企业每年都会公布财务指标 ， 营收情况 ， 我们还会通过这些经营指标结果来验证判断是否正确 。 最后再讲一下我们完善回撤管理的方法 ， 比如弱周期的股票为主 ， 强周期的股票为辅;每个行业和每家公司都有投资比例控制;根据整体估值管理仓位;需要时候我们也会选择期权对冲市场风险;遇到重大不确定性 ， 我们也会采取规避策略 ， 三十六计走为上策等等 。 除了投资业绩 ， 回撤管理是优秀基金产品的重要指标 。
08
价值投资的道理如圣经中“摩西十诫” ，
难在坚守
十多年投资管理经历中 ， 价值投资的道理如圣经中“摩西十诫” ， 难在坚守 ， 每当我们偏离投资的原理与本质 ， 便会遭受损失 。 十年风雨 ， 便是践行价值的心路 ， 努力与投资的真谛渐行渐近；追求本质 ， 回归经济规律 。
主要经验是在坚持投资规律不变的前提下 ， 其他都要变 ， 要与时俱进 ， 我们国家经济在升级换代 ， 行业在演变 ， 公司在生态进化中有灭绝有进化 ， 要结合天时、结合地利、结合不同的人与事进行投资研究 。 当我们掌握好理论与实践的辩证关系 ， 普通性与特殊性的辩证关系时 ， 我们投资成功的概率就大大提高 。 总而言之 ， 我们十多年实践体会是：成功有基本原则 ， 但没有固定公式 ， 我们相信在勤奋调查研究的基础上 ， 精选投资项目 ， 精选投资策略 ， 投资是“少胜多 ， 静胜动 ， 慢胜快”的事业 ， 投资也是人生的一种修行！
向巴菲特学习长期投资 ， 向彼得?林奇学习资产管理
我们认为长期投资与资产管理是不同的 ， 所以我认为东方马拉松有两个核心竞争力：
1、战略定力：东方马拉松自成立以来便专注价值投资 ， 是中国内地最早的一批价值投资践行者 ， 实践过程中我们强调知行合一和长期坚持 。 投资是实践的学问 ， 不仅在于怎么想 ， 更要看怎么做 。 实践的结果必然是没有完全一样的“价值投资”；2、对长期投资与资产管理区别的理解：两者的核心区别在于管理的资金属性和周期存在较大差异 。 巴菲特的投资策略更适合管理超级长期资金 ， 能够承受投资过程较大的波动 ， 而资产管理行业管理的普遍是流动性高而周期又短的资金 ， 这些资金背后的投资者容易受到过程涨跌的干扰 ， 导致资金属性与投资策略不匹配 ， 最后结果也难言理想 。 为此 ， 资产管理行业仅对标学习巴菲特是不精准、不严谨的 ， 资产管理行业本质还是投资服务行业 ， 除了获取投资收益以外 ， 还需要特别强调过程中的回撤管理和投资者体验 。 这方面 ， 彼得?林奇在担任富达麦哲伦基金投资经理期间的经验 ， 更值得从事资产管理的机构学习 。 东方马拉松向来强调向第一名学习 ， 为兼顾收益与投资者体验 ， 我们坚持向巴菲特学习长期投资 ， 向彼得?林奇学习资产管理 ， 更好地服务投资人 。
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