技术|IPO雷达 | 九成营收未收回，持续经营能力存疑的信科移动拟豪募40亿，与华为、中兴通讯较量？( 三 ) 华为|设备|中国|系统|持续经营

进入2020年，随着5G系统设备的布局，信科移动重心转移，将收入押注在该年5G系统设备，收入4.37亿元， 4G系统设备收入1.91亿元。总的来说，信科移动设备业务2019年收入下滑20.53% ，得益于5G系统设备收入增长， 2020年信科移动网络设备收入有所回升。但公司除5G系统设备外收入均进入下降通道。
与4G及以前的通信技术相比， 5G移动通信最大的特点在于下游应用场景重点在于与物联网技术、实体经济的融合。根据国际电信联盟ITU显示， 5G三大使用情景包括智能家居/楼宇、智慧城市、3D视频、超高清屏幕、自动驾驶车辆和工业自动化等。但目前市场仍不完善， 5G能够发挥的空间有限。

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图片来源：招股书
另信科移动技术服务收入也出现持续低迷的现象。公司技术服务以移动通信一体化服务为主，过去三年占技术服务收入的80%以上，辅以运维服务收入。
信科移动一体化服务主要包括无线网络规划、建设和优化，收入从2018年26.10亿元降至2020年20.87亿元，纵使网络运维服务收入有所增加，但受比重影响，信科移动技术服务整体收入从27.79亿元下降至2020年24.50亿元。今年年上半年，信科移动技术服务收入为7.66亿元。
因此，信科移动过去三年的营收增速疲软甚至于出现下滑，从2018年51.42亿元下滑至2019年44.80亿元， 2020年营收虽小幅回升至45.18亿元，仍难及2018年。截至今年上半年，信科移动营业收入为14.53亿元。
但更大的风险在于，信科移动九成收入均未收回。招股书显示， 2018年至2021年上半年信科移动各期的应收账款金额分别达到了42.22亿元、36.91亿元、37.23亿元和33.45亿元，占当期营业收入的比例分别高达93.86%、96.73%、96.41%和135.48% 。
另各期计提的坏账准备（含合同资产）金额就分别达到了6.12亿元、6.50亿元、6.42亿元和6.02亿元。对此信科移动给出了四种解释，一是第四季度收入占比较高，付款周期相对较长；二是公司移动通信一体化服务占比较高，一体化服务结算周期更长；三是信科移动下游主要客户是通信运营商和大型政企客户，付款流程需多层级审批，导致回款周期较长。
报告期信科移动的各年坏账准备均超6亿元。此外信科移动一年以内的应收账款平均占比才61.25% ，公司应收账款和合同资产平均九成的账龄在3年以内。
不仅如此，和同行业中兴通讯（000063.SZ）、京信通信（2342.HK）、通宇通讯（002792.SZ）摩比发展（0947.HK）、盛路通信（002446.SZ）、中贝通信（603220.SH）、润建股份（002929.SZ）等的对比下，报告期信科移动1.10次/年、0.98次/年、1.04次/年和0.7次/年的应收账款周转率还是低于行业平均1.90次/年、1.86次/年、1.86次/年和1.91次/年的周转率。

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