21世纪经济报道|歌尔、立讯太难了！知名苹果分析师唱空Airpods，百亿存货怎么办_

作者／张赛男
编辑／巫燕玲
仍未走出低迷的苹果产业链板块，又遭天风证券知名苹果分析师郭明錤唱空一波。
3月15日，素有“地表最强苹果分析师”郭明錤发布研报称， “2021年Air Pods出货量可能将YoY衰退” 。 (注：YoY即“year-on-year”,逐年）
当天， TWS耳机指数翻绿，其中苹果产业链标的兆易创新跌幅超9% ，立讯精密跌幅超6% ，韦尔股份、鹏鼎控股、歌尔股份等跌幅均在5%以上。
市场担忧的是，如果郭明錤对Air Pods出货量的判断属实，显然会对相关产业链公司造成负面影响。
预计出货同比下降10–15%
郭明錤在研报中指出，据其最新的调查， Air Pods在2021年前三季度出货量将衰退约25% YoY（同比增长率）至5,500万部，即便预计在第三季度大量出货的新款Air Pods 3市场需求较预期佳而让第四季度 Air Pods出货量能YoY持平至2,300万部， 2021年Air Pods出货量也将衰退至约7,800万部(vs. 2020年的9,000万部) 。
其预测， Air Pods 2在2021年第三季度的出货量显著减少至约300万部 (vs. 3Q20的1,200万部) 。郭明錤认为主要原因可能是产品转换所致。
“我们认为现在仍难判定Air Pods 2是否会在Air Pods 3大量生产后结束生产， Apple的两难在于：如果Air Pods 2降价卖可能将影响Air Pods 3需求，但如果没有更低价的Air Pods机型，将不利Air Pods出货量。 ”
21世纪经济报道采访人员此前在《好雨知时节：谁能唤醒低迷的“苹果产业链”？》一文中指出， “当下TWS市场竞争者颇多，如果不是特别具有性价比， Air Pods 3很有可能会丢掉一家独大的地位。所以，能否成为爆品，或取决于Air Pods 3价格是否亲民。 ”
该份研报还指出，新款Air Pods Max对Air Pods出货量帮助有限，预计年出货量约100万部。
根据郭明錤的预计，若Air Pods 2在Air Pods 3大量出货后停止生产，则2021年Air Pods 3、Air Pods Pro、Air Pods 2与Air Pods Max的出货比重分别约为40%、28%、31%与1%。若Air Pods 2在Air Pods 3大量出货后继续生产，则2021年Air Pods 3、Air Pods Pro、Air Pods 2与Air Pods Max的出货比重分别约为32%、28%、39%与1% 。
卖点难与低价产品差异化
郭明錤认为， “Air Pods出货衰退的原因，在于当硬件卖点难与竞争对手低价产品差异化时，又欠缺强大的生态来保护出货增长。 ”
TWS市场因近年快速增长， Air Pods面临的竞争加剧导致出货量与市占率同步衰退。天风证券最新调查显示， 2020年第四季度， TWS市场约同比增长45%， Air Pods的市占率却衰退至约30% (vs. 4Q19约40%) 。
而TWS低价机型增长快速。天风证券最新调查显示，全球销售前10大TWS机型，有超过50%的售价低于50美元 (vs. Air Pods最便宜机型的149美元) 。
郭明錤认为， Air Pods初期的成功关键，在于TWS提供的蓝牙连接易用性与高品质。虽目前Air Pods在这两方面仍领先竞争对手，但优势逐渐被竞争对手以逐渐改善的使用者体验与低价策略而抵消。以高品质而言，虽Air Pods Pro的低延迟较Air Pods 1与2分别改善约50%与20%且提供主动降噪功能，但从销售结果来看，消费者并没有太高意愿多花100美元以上购买Air Pods Pro的卖点。
该研报指出， Apple产品的竞争优势在于提供“硬件、软件与服务整合”的生态，而非仅硬件。 Air Pods的软件与服务生态核心为Siri ，但因Siri的竞争优势并不显著，故当竞争对手逐渐改善的使用者体验与同时推出低价策略时， Air Pods因欠缺生态保护故领先优势差距缩小。 HomePod与HomePod mini出货量显著低于预期也是相同的原因所造成。
郭明錤进一步指出，未来Air Pods出货若欲重新成长，需要有强大的生态，或透过硬件创新重新定义TWS使用者行为。比如：提供健康管理功能。
歌尔、立讯首当其冲
过去几年，以Air Pods为代表的可穿戴设备市场的快速增长带动了产业链的发展，而如果新款Air Pods 3的市场需求无法优于市场预期，市场对Air Pods的投资关注将进一步衰退。
而实际上，自去年下半年以来， Air Pods出货量增速放缓传闻就已经影响到了相关板块的市场表现。
在此预期下，如果Air Pods出货衰退，将直接影响到相关供应链的营收与获利。
“因Air Pods 3将舍弃SMT并采用SiP方案，故SiP供应商Amkor与长电科技的Air Pods事业仍能因设计转换而抵消部分出货衰退，而SMT方案供应商华通与耀华则为最大输家且这两个公司的Air Pods事业动能将因出货衰退而进一步受到负面影响。 ”郭明錤指出。
而就A股而言， Air Pods产业链标的同样众多。其中NAND flash供应商有兆易创新， FPC供应商有鹏鼎控股，传感器供应商有歌尔股份、共达电声，扬声器供应商有歌尔股份，电池供应商有欣旺达，天线、VCSEL、IC零部件供应商有领益智造、英业达， OEM/EMS代工是立讯精密，充电控制与电路保护涉及韦尔股份。
其中，最受关注的莫过于Air Pods主要供应商歌尔股份、立讯精密。
公开数据显示， 2020年三季度末，歌尔股份存货达到122亿元，立讯精密的存货高达169.9亿元。
【21世纪经济报道|歌尔、立讯太难了！知名苹果分析师唱空Airpods，百亿存货怎么办】郭明錤在研报的最后建议， TWS市场仍在快速增长，但投资人的焦点将逐渐从Air Pods转移至非Air Pods ，并认为在上游的长期投资价值普遍优于下游，建议投资人关注主芯片供应商的长期趋势，包括：Qualcomm、络达/联发科、瑞昱、智微与桓玄科技。