财报解读：唯品会18Q4 营收261亿元 GMV首次亮相( 七 )_导语：唯品会公布了18Q4财报

来源：唯品会18Q4财报

我们假设仓储费用=履约费用-运费及手续费，那么17Q4和18Q4 ，唯品会仓储费用分别为9.25亿元和8.06亿元，同比下跌12.9% 。这是履约费用下滑的主要原因。但唯品会的仓储面积持续增长，截止到2018年底，唯品会仓储面积达到300万平方米， 2017年底则是250万平方米。仓储面积在增长，但是费用却在下滑，实在令人费解。

京东将第三方商家的物流配送费用归类为营业成本而非履约费用，以此推测，如果订单增长主要源自第三方卖家，那么唯品会的配送成本将被视为成本而非费用（即成本应该大幅增加）。但本季度唯品会营业成本207亿元，同比增长9.6% ，这和营收增速基本持平，并没有什么异常。

综合来看，我认为唯一合理的解释或许是唯品会的运营效率提升显著。由于将部分标品从自营业务移除，导致自营业务所覆盖的品类减少。在总采购预算没有太大波动的情况下，单一品类获得的采购金额加大，实现了更好的规模效益，得以支撑低价战略。更低的价格又推动了周转率的上涨，本季度唯品会存货周转率（次）为4.29 ，高于去年同期的3.34 。