【国金策略】A股一季报前瞻专题||重归基本面，用“放大镜”甄选优质成长（李立峰/丁潇）(15)_来源：策略李立峰与行业配置笔记基本结

3.4 新一轮创新周期到来，叠加并购重组松绑、产业政策大力支持下，计算机、电子、通信行业业绩或将从底部改善

在云计算、5G、物联网等新技术浪潮下，TMT板块中的计算机、电子、通信行业公司之间的联系越来越紧密，可能互为产业链的上下游，在这种情况下，虽然行业内部子行业之间受不同因素影响有一定的分化，但这几个行业的业绩总体走势长期来看将受到产业创新周期的影响，这也是主要的内生影响因素。从外部因素来看，并购重组政策和产业政策的支持也会对TMT行业的业绩走势造成较大的影响，影响最为明显的是以计算机行业为代表的信息技术行业。随着2014年下半年并购重组政策放松和“创新、创业”的提出，计算机行业进行了大量的并购重组，外延式增长快速推升行业整体的业绩增速，并在2016年Q1达到了最高值，随着2016年定增新规出台，并购重组政策收紧，外延式并购的浪潮开始褪去，前期的高基数对行业业绩增长形成了极大的压力，导致行业的业绩增速快速下行，并且前期高溢价并购下的业绩对赌MISS以及MISS之后产生的商誉减值问题都对行业整体的业绩造成较大的负面冲击。

随着前期外延式并购对TMT行业业绩的影响渐渐减弱，行业业绩开始逐步向内生增长回归。但计算机行业自身增长动力不足，尤其是一些中小公司创新不足、主营业务增长乏力；智能手机出货量增长停滞，导致消费电子行业景气度下行，对电子行业业绩造成拖累；通信行业受传统业务低迷影响，叠加中美贸易摩擦冲击，行业整体业绩表现较差。除了电子行业前期受消费电子景气影响业绩有一波回升外，计算机和通信行业近两年业绩持续处在低迷状态，目前处在盈利周期底部。我们认为随着5G建设、应用的到来，新一轮的创新周期将为TMT行业提供新的内生增长动能，推动行业整体业绩从底部开始出现改善。