东兴证券：货币政策转向利于美国经济金融稳定，美股将震荡( 八 )_本文来自“首席经济学家论坛”

5. 资本市场

美债：从长期投资的角度，美国国债具有一定的配置价值，但本轮周期结束前国债长期收益率仍会有有所波动。

美股：我们维持对美股在前期高点震荡的判断。受实体经济支撑和货币政策转向影响，美股大概率保持震荡小幅走高的态势。

国债期限利差（10年-2年）收窄是市场判定股市顶部的依据之一。但这一指标在1995年以后的解释力度才开始变强，且第一次收敛到0的时间节点离股市顶部一般有1-2年的时间距离。我们发现以短期利率的隐含远期利率对股市顶部的解释力度要更好。选取3月、6月短期国债利率，计算未来3月的远期利率，如果远期利率发生跳涨，则股市在未来2-3个月见顶的概率非常高。远期利率的跳涨主要是3月国债利率下降而6月国债利率并未跟随所致，而3月国债利率下降可能与流动性需求有关。这一指标对2000年、2007年和2015年的大跌均有很好的指引。目前尚未观测到这一指标的跳涨.