【国金研究】波司登：浴雪重生，光复正当时——“国牌崛起”系列三(26)_来源：国金证券研究所国金证券研究所消

通过对比国内外品牌的阿里成交价格数据，我们发现：一方面，波司登凭借专业的羽绒服品牌，有望在和本土品牌竞争中获得更高的羽绒服品牌溢价；而另一方面，波司登的产品相较国际羽绒服大牌更具有性价比，对于中国庞大的中产阶级具有较强的吸引力。国金证券研究创新中心数据显示，近12个月阿里平台国际羽绒服大牌品牌Canada Goose和Moncler的成交均价在4000-6000元，本土大众品牌如雅鹿、森马、七匹狼的羽绒服成交均价在350-700元居多，而波司登的成交均价在800-1000元。

从市占率来看，波司登在阿里近12个月的女装羽绒服和男装羽绒服市占率均在5%以上。相较于整个服装行业，羽绒服由于属于更强调功能性、相对标品的子品类，行业集中度能够达到高于整个服装行业的水平。国金证券研究创新中心数据显示，近12个月波司登女装和男装羽绒服市占率分别为5.3%和6.65%，国际羽绒服大牌Canada Goose和Moncler在阿里的市占率均在1%以下，并不具有明显优势。这也进一步验证了我们的观点，即波司登其实不是直接在抢加拿大鹅和moncler的份额，而是国牌&四季服饰品牌的份额，类似旅行箱品类中90分和新秀丽的关系。我们期待波司登在品牌重塑之后的未来几年，持续收割国内品牌和四季服饰品牌的羽绒服市场份额，重回“羽皇”巅峰。