中金固收：3月贷款超预期有人为冲贷款迹象警惕前高后低( 二 )_中金固收：3月贷款超预期有人为冲贷款

中金固收认为，总体来看，3月份和一季度贷款虽然高于预期，但仍体现了早放贷早收益和人为冲贷款的痕迹，并非反映融资需求明显恢复。事实上，今年融资需求偏弱，而金融监管放松推动贷款和非标供给修复，使得广义流动性改善，贷款和非标等广谱利率开始从高位回落，压低风险溢价。

二是贷款的省际区域分化加剧，流动性更多集中到经济发达地区，经济落后地区流动性风险上升。

中金固收指出，贷款在同比多增的同时，需要关注其结构变化。从分省的贷款和社融数据来看，去年以来流动性在省际层面出现了剧烈分化，年初以来分化更加明显。对于经济发达地区和一二线城市而言，在流动性充裕的驱动下，经济状况有所改善，但经济落后地区和三四五线城市可能会进一步下滑，导致风险在经济落后地区有所上升。好的更好，差的更差是当前的经济格局，但这意味着金融机构的风险偏好下降。