中金固收：3月贷款超预期有人为冲贷款迹象警惕前高后低( 三 )

2019-04-13

三是M2回升源于贷款多增，此外财政投放发力以及证券保证金快速增长也是主要推动力。

中金固收认为，从M2的构成来看，主要是证券保证金规模同比大幅上升推动了M2上涨。证券保证金的90%统计到M2当中，由于3月份股市火爆，股票开户数量猛增，从同比上来看，证券保证金会形成较为明显的同比拉动。

此外，从存款本身来看，除了贷款多增所派生的存款以外，财政支出力度加快导致财政存款下滑量接近7000亿，明显高于去年同期的4800亿，也是企业存款恢复的主要因素。

因此，中金固收认为M1增速的改善比M2和社融的改善更为稳固一些，源于企业和居民流动性的反向变化。

四是社融因为贷款和非标改善以及地方债发行前置而同比明显上升。

中金固收指出，3月份新口径社融达到2.86万亿，也创历史同期新高。改善和超预期来自4个方面：

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