中金固收：3月贷款超预期有人为冲贷款迹象警惕前高后低( 四 )

2019-04-13

（1）贷款规模同比多增；

（2）表内外票据规模再度上升；

（3）非标增量同比改善；

（4）地方债前置发行。

中金固收认为，贷款目前有人为冲贷款痕迹，前面投放较快意味后续可能放缓，而表内外票据同比多增是一季度贷款和社融同比上升的主要因素，后续取决于监管和套利空间，预计总体会逐步回落。

非标今年监管有所放松，但其他融资渠道畅通的情况下，非标的融资需求被贷款和发债分流，银行资管反映今年非标增长乏力，全年来看非标难以转正，只是萎缩程度会低于2018年。

地方债的前置发行确实会在上半年支撑社融和财政支出，但进入下半年，地方债发行开始减少，同比开始明显少增，会重新拖累社融增长。

来源：中金固定收益研究

陈健恒东旭韦璐璐牛佳敏

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