海通石化：恒逸石化——文莱一期建设进入尾声，2018年归母净利润稳定增长( 四 )_来源：海通石油化工投资要点2018年归母

文莱一期800万吨/年项目建设进入尾声。截至年报披露日，一期项目累计已发生建设期投资额30.10亿美元，总体建设进度累计完成92.78%，工艺管道安装接近尾声，各单元陆续中交，部分公用工程已开车运行。公司预计2Q19进入投料试车阶段，3Q19进入商业运营。

文莱二期稳步推进，上游炼化规模有望进一步扩大。2017年9月16日，公司控股子公司恒逸实业（文莱）与文莱经济发展局签署《关于支持并协助推进恒逸文莱大摩拉岛一体化石化项目二期开发的谅解备忘录》。项目计划建设1400万吨/年原油加工能力、150万吨/年乙烯，200万吨/年PX。二期项目建成后，公司炼油能力将达2200万吨/年，PX规模将达350万吨/年，我们认为文莱炼化项目集约化、规模化和一体化水平进一步提高，公司的上游产业链布局进一步增强。公司2019年计划推进二期项目规划和可研报告制定，敲定二期主体工艺框架和产能构成。

“并购+新建”化纤资产，平衡产业链发展。公司完成收购逸鹏、逸枫、双兔100%股权，新增聚酯年产能145万吨，2018年12月正式纳入合并范围，3家公司2018年全年合计实现扣非归母净利润4.53亿元。此外，公司募集29.5亿元拟新建75万吨聚酯，旗下海宁新材料拟投资63.6亿元建设年产100万吨智能化环保功能性纤维项目，福建逸锦计划购买20万吨短纤资产，我们预计未来聚酯产能有望进一步扩张。