《业务指引》明确安排，科创板渐行渐近——上交所发布科创板股票发行与承销指引简评_来源：建投策略研究事件：4月16日晚

来源：建投策略研究

事件：

4月16日晚，上海证券交易所发布了《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》（以下简称“《业务指引》”），对战略投资者、保荐机构相关子公司跟投、新股配售经纪佣金、超额配售选择权、发行定价配售程序等方面作出了细致的安排与解释。

简评：

我们认为《业务指引》中最为核心的安排有四条，分别是券商跟投、定价机制、超额配售选择权（绿鞋机制）与拓宽新的融券来源。这四点环环相扣，既是二级市场投资者最为关心的问题，也是保障科创板新股发行平稳的重要制度安排。

1.券商跟投：跟投比例2%-5%，锁定期为24个月

《业务指引》中规定，参与配售的保荐机构必须跟投，跟投比例为2%-5%，具体依据首次公开发行股票规模比例分四档，。券商跟投机制最早提出可追溯到创业板推出时期，当时创业板发行市盈率一路走高，2010年1月平均市盈率高达88倍。在创业板“高发行价、高发行市盈率、高超募率”的“三高”问题背景下，当时即有学者建议券商以承销费60%跟投，通过利益平衡以平抑股价。依据跟投比例计算，科创板跟投金额略少于项目承销费，将有效平抑发行股价，为科创板后续平稳发行奠定重要基础。