《业务指引》明确安排，科创板渐行渐近——上交所发布科创板股票发行与承销指引简评( 三 )_来源：建投策略研究事件：4月16日晚

3.超额配售选择权（绿鞋机制）：上市后30个自然日内，发行股票数量不得超过新发股份的15%

上市后30个自然日内，股价低于发行价的可启动超额配售选择权，采用超额配售选择权发行股票数量不得超过首次公开发行股票数量的15%。当前科创板超额配售选择权的规模上限和期限与港股相同，均为15%和30日。超额配售选择权主要在对发行结果不乐观的情形下使用，目的是防止新股发行后股价跌破发行价，有利于实现新股股价从一级市场向二级市场的平稳过渡。从实践来看，定价过高或有重大利空时，超额配售选择权效果有限。以Facebook为例，由于关注度和市场热情过高，交易所的下单系统出现了巨大的瘫痪并误导其承销商摩根士丹利作出高开决定。结果真实买盘需求不足，造成股价暴跌。随后摩根士丹利在很短时间内将15%额度用完，仍然没有阻挡股价下跌。

4.融券来源：券商跟投股份可成为融券来源

在A股市场中，融券业务发展远远落后于融资业务，核心制约点在于券源受限。当前融券业务券源主要来自券商自营出借与证金公司转融通。在美国市场，共同基金、养老基金以及大型托管银行一直都是券源的主要出借方，目前国内长期持仓的机构投资者参与证券出借业务较少。券商跟投股份可作为融券新的来源，是解决融券业务发展中券源制约问题的一个重要安排。结合前面的分析，为保证科创板新股上市发行平稳，上交所在发行与交易规则中做了一系列合理化安排：首先是券商跟投机制保障新股定价合理，其次是网下配售环节向机构投资者倾斜，之后是超额配售选择权有15%新发股份的调节空间，最后是券商跟投的2%-5%成为融券新的来源。从美国与香港实践看，融券机制的有效运行是市场定价合理高效的重要保证。