广发证券：A股涨幅已是历史同期第四，将进入角力期( 二 )_本周值得关注的变化有：1、一季度GDP同

2. 我们发现，历史上自年初开启的强势行情初期往往是由“分子”或“分母”的“单边强势”所主导，而随着逐步进入到“分子”与“分母”的“角力抗衡”期，战胜一方快速恶化是触发中期调整的根本原因。

04年：分母恶化战胜分子——年初至4月上证综指上涨19%，主要由分子端主导（煤电油运促经济过热），但随着投资过度、通胀高企，03年Q4起政策收紧调控，市场也逐渐进入分子与分母的角力期。04年3-4月调控组合拳再度升级，国务院召开电视电话会议严控过度信贷、央行再度加准、发改委限制过热行业资本金比例等密集出台，最终流动性恶化战胜盈利改善引发市场大幅调整。

09年：分母恶化战胜分子——年初至8月上证综指上涨90%，经历了由流动性主导（四万亿、1月天量信贷）到经济复苏驱动（Q2经济数据触底迎向上拐点）。09年8月上证综指出现22%的调整，来自于“流动性恶化”战胜“经济复苏”，8月央行《Q2货币政策执行报告》口风转向，随后银监会表态“上半年信贷猛增趋势不可能持续”，7天回购利率快速上移。即使经济数据仍在改善，但市场对流动性趋势逆转的担忧触发20%以上的下跌。