广发证券：A股涨幅已是历史同期第四，将进入角力期( 四 )_本周值得关注的变化有：1、一季度GDP同

“结构性”与“体制性”的重要性胜过了“周期性”，改革对风险偏好形成中长期提振——12月政治局会议对经济任务表述为“周期性和结构性并重”，而本周政治局会议中对经济下行压力的表述为“既有周期性因素，但更多是结构性、体制性的”，其中“体制性”为首提。从近期微观面动作看，内外部环境压力下，国企改革与（金融）供给侧改革相辅相成，有望朝“资本化、扩散化、综合化”三大方向加速推进。当下国企改革主要有“效率”和“创新”两点核心目标：1）效率方面提高资产回报率，强调“做强做优国有资本”，未来A股资本运作将不断加快，保值增值国企；2）创新方面调整资本结构，格力混改标志着未来国企可通过转让控制权引入民企、外资等战略投资者，提升市场竞争力。在“供给侧结构性改革稳需求”的新提法下，减税降费、金融服务实体转型、国企改革等激发供给端企业活力的政策将进入释放红利期，对风险偏好产生中长期的提振作用。

4. 另一方面，分子端一季度经济数据超预期已经基本被市场price-in，而对经济改善的持续性市场分歧较大。4月高频数据不温不火，但部分价格及生产端数据出现边际回落。从“经济退、政策进”过渡到“经济稳、政策平”的阶段，我们对分子端持续性保持高频跟踪之余，未来更关注减税降费、降低成本等结构化改革对企业盈利的托举。在社融及信贷数据超预期后，本周一季度经济数据进一步被市场price-in，市场当前对于分子端更关注企稳后的持续性。我们从4月高频数据跟踪来看，截止本周高炉开工率70%尚处于高位、相比3月末的63.8%继续上行，但六大电厂日均耗煤增速从3月的4.2%回落至本周的-8.3%，水泥和钢铁价格相比3月末稳定、南华工业品指数同比增速从3月末的15.5%降至本周的12.7%，部分生产端及价格数据出现回落。阶段性市场对分子端高频跟踪的必要性上升，在政治局会议对财政政策和货币政策的定调下，未来市场将更关注减税降费、企业降成本等供给要素优化对企业盈利的托举。