海通策略荀玉根：牛市长期逻辑不变，短期小心溜车( 二 )_海通策略荀玉根：牛市长期逻辑不变

1. 利好数据已经反映在前期涨幅中

靓丽数据后市场表现平淡说明利好已Price in。4月12日公布了3月金融数据，3月社会融资规模增量为2.86万亿元，预期1.85万亿元，前值7029万亿；3月新增人民币贷款1.69万亿元，预期1.27万亿，前值1.12万亿。3月社融和信贷数据超预期，然而4月15日上证综指高开低走，当日下跌1.7%。

4月17日公布一季度经济数据，1季度GDP同比增速6.4%，较18年4季度持平，并且3月份工业增加值、社会消费品零售额增速等均较1-2月有所回升，经济数据整体好于预期，但随后市场表现平淡，4月17日、4月18日上证综指涨跌幅仅为0.3%、-0.4%，行业中通信（涨4.3%）、汽车（2.8%）、农业（2.6%）等行业涨幅领先，而周期类行业如煤炭（1.4%）、化工（0.5%）、有色（-0.9%）等板块并没有因为超预期的经济数据而大涨。从期货市场的表现来看，一季度超预期的经济数据公布之后，期货市场也没有上涨，4/17-4/19期间焦煤主力合约涨1.3%，焦炭跌-0.5%，螺纹钢跌-1.1%。

经济数据超预期而周期股和期货市场都表现平淡，再次侧面验证经济数据的改善已经被市场提前Price in了。从历史经验来看，利好出现后市场不涨，或利空出现后市场不跌，都说明市场已经提前反应了利好/利空因素。这种情况在1月末也曾出现过，在1/30-1/31日，大量创业板企业披露商誉减值，这两日披露业绩预告的307家创业板公司中有145家预告亏损，如天神娱乐、华业资本、利源精制等企业计提商誉减值的规模已经超过了上市公司最新市值，按业绩预告测算创业板将创下历史最差业绩。