海通策略荀玉根：牛市长期逻辑不变，短期小心溜车( 五 )_海通策略荀玉根：牛市长期逻辑不变

在4月19日中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作，经济和政策表述同样出现微妙变化，首先是经济方面提出一季度经济运行总体平稳、好于预期，开局良好；其次政策方面没提18年7月、18年10月、18年12月、19年2月几次中央政治局会议不断强调的“六个稳”，并且在货币政策方面提出“稳健的货币政策要松紧适度”，而2月的中央政治局提到货币政策时的表述是“落实好稳健的货币政策”。

由此可见，由于一季度经济数据较好，货币政策发生微妙变化。整体上，财政、货币等宏观政策偏松的基调和格局未变，但力度上正在微调，预计二季度流动性难以像一季度那么宽松。4月以来资金利率已经小幅上行，10年期国债收益率从3月末最低的3.06%小幅回升至目前的3.36%左右。这主要源于4月资金供求偏紧，受财政存款集中上缴以及3665亿MLF到期的影响，4月份资金需求相对较大。而央行分别通过4月16日的400亿逆回购，以及4与17日共3600亿的“逆回购+MLF”的方式对冲，净投放规模仅335亿。未来6、7月份MLF的到期量合计将达到约1.35万亿元，关注未来央行能否进一步降准。

一季度数据靓丽，未来基本面数据仍可能会反复。