姜超：减税落地后，通胀怎么走？(11)_姜超：减税落地后

一方面，去年以来的经济政策并未对地产领域采取刺激手段，地产销售偏弱不支持地产投资的持续回升。与09年和15年采取刺激地产的政策不同，本轮地产政策并未全面松动、“房住不炒”仍是基本的定位，因而地产投资对PPI的贡献也会比较有限。虽然3月地产销售面积增速略有改善，但1.8%的增速仍偏弱。今年一二线城市地产销售明显回升，但由于棚改货币化等政策刺激减少、缺少人口流入的广大三四线城市地产销售则持续低迷，而三四线城市占地产投资规模的55%左右，超过一半，这意味着近期地产投资回升的持续性仍需存疑，目前来看，其拉动今年PPI大幅上行的可能性也比较低。

另一方面，虽然积极财政加大了基建投资，但很难大幅拉动PPI。一是历史上仅靠基建拉动价格的效果比较有限，例如13年也采取了基建投资稳经济，并未大幅刺激地产，从12年到13年，地产投资增速仅从16%升至20%左右，而12年初基建投资增速只有-2.4%，12年底达到14%，13年最高时达到25%，但在这过程中PPI同比却一直在-2%左右，升幅比较有限。