李迅雷：分化渐成趋势——投资该如何选择_来源：中泰证券研究所来源：国家统计局

来源：中泰证券研究所

来源：国家统计局，中泰证券研究所

收入的分化必然影响到消费的分化，这也是为何去年大家对于究竟是消费降级还是消费升级争论不休的原因。但事实上，2018年高收入组的人均可支配收入增长率是其他组均值的近两倍。

这就容易解释为何2018年出现了高端消费高增长、低端消费低增长的现象，全球奢侈品消费总额中，中国消费者居然贡献了其中的三分之一。即便在国内乘用车销量大幅下滑的情况下，豪华车销量依然实现10%左右的增长。

同时，到2018年末，居民家庭的债务余额已经超过43万亿元，居民的平均杠杆率水平已经超过53%，接近发达国家的平均水平。这也意味着今后居民杠杆率进一步上升的空间不大了，消费总体看并不乐观。

所以，10亿人没有坐过飞机，并不必然得出看好航空业的结论，但对于北上广深机场服务业倒是值得看好，理由之一，这些地方高收入群体所占比例高且收入增长快。

理由之二，未来人口、资本、信息等向大城市集中，带来人口流量和货物流量的继续上升。例如，2018年北京、上海和广州三大城市的航空货运量就要占到全国近一半。

李迅雷：分化渐成趋势——投资该如何选择