李迅雷：分化渐成趋势——投资该如何选择( 七 )_来源：中泰证券研究所来源：国家统计局

这说明，一叶知秋的时代已经过去了，当经济增速不断下降的时候，分化现象就变得越来越普遍了。不仅如前所述的人口流向出现分化，城市的盛衰也在反映彼此分化，而且各行各业的分化现象也愈加明显。

例如，从总量看，家电、汽车、手机等行业都出现了销量负增长，这就意味着不少企业要从这些过剩行业中退出，如家电行业中，90年代的时候，彩电品牌有50多个，如今只剩下10个，空调品牌从400多个萎缩到如今的50个左右。而格力、美的、海尔三大家电巨头的市场份额仍在不断扩大。

根据2018年前三季度的A股财务数据，看各制造业的前十大上市公司营业收入占规模以上工业企业营业收入的比重的变化，发现大部分行业的集中度出现了不同幅度的提升，且未来有很大提升空间。

2018年各行业的集中度提升幅度

来源：WIND，中泰证券研究所

因此，我认为在经济增速持续下行的趋势下，存量经济主导的特征会越来越明显，行业的集中度会不断提升，头部企业的市场份额会不断提高，ROE水平及盈利增速都会有良好表现。

李迅雷：分化渐成趋势——投资该如何选择( 七 )