【方正策略】柳暗花明，全面回升_来源：策略研究摘要1、2019Q1全A、各上

来源：策略研究

摘要

1、2019Q1全A、各上市板块的盈利增速全面回升，即使无商誉减值，仍会全面回升。随着1季度经济增速的企稳，全A及主板盈利增速分别从2018Q4的-44.58%、-24.05%大幅回升至1季度的10.03%、11.86%；中小板、创业板业绩仍为小幅负增长，但降幅大幅收窄，分别从2018Q4的-150.46%、-776.85%收窄至-4%、-12.94%。1季度业绩改善与名义GDP增速相背离，业绩底部的时间位置提前至去年4季度。此外，值得一提的是，去年4季度业绩底的时间与商誉减值事件并无直接因果关系，即假如不考虑商誉减值对去年4季度业绩的冲击，去年4季度单季度的全A及各上市板的盈利增速仍大幅低于今年1季度。

2、商誉减值对各板块、行业的利润增速有十分巨大的下拉影响。2018.11月证监会要求的商誉减值对2018Q4单季度的净利润增速带来了巨大的冲击，因为大量商誉计提减值会集中反映在4季度单季度业绩中。2018年商誉减值规模为1659亿，对主板、全A、中小板、创业板的净利润增速下拉幅度逐渐加深，分别下拉了13.59%、33.74%、78.85%、906.06%。对行业层面净利润增速的影响也十分明显，其中对传媒、通信、农林牧渔、电气设备、国防军工5个行业的净利润增速影响最大。此外，根据2019Q1季度来看，目前仍有大量公司存在商誉科目，随着减值规则的继续，有可能会对公司业绩形成影响，尤其是商誉占净资产比例超过100%的16家公司。