云集微店上市背后：付费会员的路在中国行得通吗？( 三 )_图1

不过目前云集微店的现金流不存在太大问题，截至2018年12月31日，公司持有现金、现金等价物和限制性现金15.652亿元，其中人民币占60.0%，美元占39.9%。

会员制“外衣”下的分销商模式

同为社交电商，但云集微店与拼多多有着很大的区别，一方面云集微店上的商品均为自营商品，同时自建仓库存储，配送由第三方完成；另一方面，云集微店不主打拼团，而是采用付费会员制，以此锁定用户。

招股书显示，云集微店的付费会员从2016年90万增长至2018年的740万，其中2018年有66.4%的GMV来自这些会员购买。以此计算，云集微店上的会员用户占总用户的比例为31.90%，高于京东、唯品会等电商平台。

表面看，这740万人是云集微店的付费会员，但实际上更像是云集微店的分销商。向云集微店付费后，这些会员可以向下线进行分销获取佣金，云集微店在这个过程中提供货源和仓配服务，这是社交电商中非常创新的一种模式。

云集微店的会员模式，在某种程度上与Costco（好市多）相似，后者在美国上世纪80年代就开始推行会员制，如今大部分利润来自会员收费。2018财年财报显示，Costco在全球范围内有9430万会员，该财年会员费收入31.4亿美元，而净利润则为31.3亿美元，这意味着Costco的净利润几乎就是来自会员收费，这与其会员数量息息相关。