云集微店上市背后：付费会员的路在中国行得通吗？( 四 )_图1

不过云集微店目前的收入仍主要来自商品销售。招股书显示，云集微店接近90%的营收来自商品收入，2018年会员收入的占比仅12%，与Costco相比仍有非常大的距离。

自建仓储，履约成本有待优化

云集微店是自营电商模式，在仓储上选择自建，配送则交给第三方物流公司负责。招股书披露的数据显示，截至2018年12月31日，云集微店拥有的自建仓库设施包括17个中央仓库、17个区域仓库、5个前沿配送中心和2个超市仓库，总面积约323517平方米，分布在23个城市。

自营电商普遍选择自建物流体系，包括亚马逊、京东和唯品会等电商企业均设有物流业务，但履约成本始终是影响公司的关键。2018财年，亚马逊、京东和唯品会的履约成本占总收入的比例为14.6、7%和8.8%。

云集微店的招股书显示，其过去三年内的履约成本占总收入的比例分别为14.4%、8.8%和8.9%，显示出规模化后的履约成本下降。从履约成本与营收增速对比分析，云集微店的GMV和营收增速目前仍跑赢履约成本。

由于商品采用自营模式，云集微店的库存问题也值得注意。2016年至2018年期间，云集微店的库存分别为9740万元、3.328亿元和6.755亿元，这主要是由于销售量的增加和SPU的增加。为了增加商品的丰富性，过去三年里，云集微店的SPU的数量分别为837个、2315个和6613个。

云集微店上市背后：付费会员的路在中国行得通吗？( 四 )