腾讯音乐(TME.US)19Q1用户基数及付费率持续上升 粉丝经济闭环强化布局( 二 )

公司各项业务货币化情况良好,新玩法加成下整体付费率有所提升。2019Q1,订阅在线音乐和社交娱乐及其他付费率分别为4.8%和4.3%,同比提升0.7pct和0.5pct。从ARPU来看, 2019Q1订阅在线音乐和社交娱乐及其他月度ARPU分别为8.30元/人和127.50元/人。订阅在线音乐服务单价仍较低,ARPU同比增速为-1.2%,而社交娱乐及其他服务ARPU同比增速为28.1%,得益于当期在全民K歌推出“抢麦”玩法以及各类歌唱比赛举办下主播表演曝光率提高而加深粉丝粘性等因素。

投资建议

我们预计腾讯音乐2019-21E Non-IFRS EPS为3.40/4.46/5.67人民币;目前股价相当于32.3/24.6倍2019E/2020E P/E。我们基于1.2倍远期P/E/G(34倍2020E P/E)得到目标价23.50美元,维持评级“买入”。

风险提示

版权合作及用户导流风险;内容监管风险;商誉减值风险;数据准确性。

2019Q1业绩分析

业绩概览

腾讯音乐(TME.US)19Q1用户基数及付费率持续上升 粉丝经济闭环强化布局

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