英伟达财报前瞻：游戏业务走软营收难达预期或成定局？( 五 )_作者：Kwan-ChenMa

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过剩库存必须减少

显然，投资者将像老鹰一样密切关注英伟达第一季度的库存。加密币诱导的悬挑通道库存已经建立了英伟达自己的库存。到2018年底，英伟达的库存占收入的71%，创历史新高(图3)。然而，在经历了三个艰难的季度后，由于中国游戏需求的复苏，渠道库存有望在2019年2月前清理完毕。到2021年，库存比率将回落到45%的长期平均水平(图3)。

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合理的期望

对于英伟达的1Q ER来说，我们有理由预计游戏和数据中心在未来两个季度将继续疲软，大型游戏的复苏可能会在2019年2月之后得到指引。由于削减云计算支出的举措尚未得到扭转，游戏才是制胜法宝。到2020财年末，数据中心的复苏也将保持疲弱。与英特尔类似，英伟达1Q数据中心(的销售增速将明显低于去年同期。尽管Mellanox的收购使英伟达得以在数据中心市场占据重要份额，对收入的直接影响较小。到2020年，英伟达的DC市场份额很容易就能增长到两位数，预计将达到14亿美元。如果中国经济放缓和云计算支出削减有任何积极的缓解，加密币活动产生的过剩库存应该会大幅减少，但不会超过1Q，库存比率应该会恢复到正常范围。