多因子系列之六：寻找财务数据中的alpha信息( 十 )_来源：留富兵法报告摘要随着大量的财务

事实上，公司过去一年所发职工薪酬=本期应付职工薪酬-上期应付职工薪酬+支付给职工以及为职工支付的现金。如果用该指标作为职工薪酬的代理指标，然后同样计算（本期值-上期值）/上期总资产，得到的因子效果与直接用应付职工薪酬比较相近，但单纯使用薪酬而不是使用薪酬变化，因子表现较弱。

对于分母的标准化变量，选取总资产、投入资本或者总权益等指标，因子的表现差别不大。但是如果除以存货、非流动负债、固定资产等指标，其业务逻辑性较弱。这可能是由于标准化的变量例如资产、负债等本身相关性较强，因此上述因子不论除以哪个指标，最后得到的因子相关性也较强，导致因子表现较为一致。我们在做挖掘的时候没有考虑因子的逻辑，经常会发现这样的现象。对于这一问题，我们只需要从中找到一个逻辑性较强的因子即可。从另一方面来说，分子项除以任何标准化变量都有较好的效果，结果十分稳健，这说明这个指标的变化中确实含有一定的信息，而不是由于选取某一特定的分母而导致因子效果变好的。这个问题在后文中不再赘述了。

2）预收款项相关因子