多因子系列之六：寻找财务数据中的alpha信息(12)_来源：留富兵法报告摘要随着大量的财务

4）杠杆率变化相关因子

杠杆率变化类因子较多，表现前100个指标中有38是杠杆变化率类因子。由于总资产可以写成负债和权益的和，因此这些因子中大部分都是相关性非常高的，这里只展示其中的一部分。

杠杆率的指标总结来看，代表了两个现象，一个是流动负债的增长的越多，那么未来收益越高。二是资产负债率（总负债/总资产）增加的越多，那么未来收益越高。Dimitrov和Jain（2008）、Cai和Zhang（2011）均在美国市场做了相关实证，他们发现杠杆率变高的股票未来收益较低，其可能的原因是资产负债率变高可能使得经理人减少投资，从而降低公司的价值。本文的发现与其正好相反，一个可能的解释是在A股市场，上市公司在扩张的过程中，发债是比增发更加方便的融资手段。因此在控制了市值，估值，杠杆率绝对值等条件的情况下，杠杆率增加的公司可能代表了公司的增长，因此与收益正相关。

五、总结

本文通过对三张报表的财务指标进行遍历，按照常用财务因子的计算方法，构造了一个财务因子池，并通过多重检验等方法，筛选出了在排除了数据挖掘影响之后仍然十分显著的因子。同时，我们对筛选出的部分因子进行了分析，从中找出了逻辑较为清晰，表现较好的一些财务因子。