沈建光：如何理解包商银行被接管的市场及政策涵义？( 二 )_沈建光：如何理解包商银行被接管的市场

担忧情绪升温，市场短期冲击不容小觑

尽管早有预警，但监管此次果断出手接管，使市场对于打破同业刚兑、中小银行风险暴露的担忧迅速上升，短期波动不容小觑。

例如，本周同业存单发行已呈现大幅缩量的态势。Wind数据显示，周二、周三、周四单日实际发行量分别为108.8亿元、130.3亿元、75.8亿元，连续3天低于200亿元，而截至5月30日，今年同业存单单日平均实际发行规模为691.28亿元；票面利率也有抬升，周四较周一上涨约15个BP，银行间质押式回购利率也有明显上行。在我们看来，同业机构风险偏好收紧是本周同存发行大幅缩量的主因，而在“打破刚兑”的担忧之下，未来同业机构之间的宽松常态很可能会发生改变。

市场短期流动性收紧风险也有所加大。包商银行债权处置问题可能对其交易对手或债权人引发连锁反应，造成部分机构流动性紧张。而除此以外，货币基金持有人可能由于担心基金持仓中有城商行、农商行同存，而使基金面临大额赎回的风险，考虑到货币基金的货币供给属性，短期市场流动性存在收紧的可能。在我们看来，本周央行连续开展大额7天逆回购操作，目前合计净投放3800亿，正是为了对冲这种影响，这也意味着央行政策工具箱足够，短期上不必对市场流动性过分担忧。