海通非银：头部券商继续领跑保险板块攻守兼备( 七 )_海通证券本文转自微信公号“海通非银金

集中度大幅提升，券商龙头马太效应明显。近年来业绩前十大券商在行业中的份额不断提升，母公司口径净利润占比从14年的46%增长至18年的66%。由于大券商相较于小券商拥有更多的资源、资本实力更强、业务布局更综合化，在监管加强和市场行情波动加大的状况下，公司优势更能体现，市场份额不断提升。我们预计在未来行业竞争进一步加强，衍生、海外、创新业务不断试点的背景下，大券商凭借自身底蕴，形成马太效应。

券商股估值回落，估值弹性仍较高。目前（2019年6月6日）券商行业（使用中信II级指数）平均估值1.5x 2019E P\/B，券商股价值弹性仍较高。预计19年券商各项业务有望显著改善，大型券商优势显著，行业集中度有望持续提升。

重点推荐：华泰证券、中金公司、招商证券。

风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。

2.2保险：EV稳定高增长，估值低位.

银保监会披露行业4月数据。1-4月健康险保费同比+35%，占比较18年同期提升2ppt；我们预计上市险企全年NBV有望实现10%以上增速。1）2019年1-4月行业人身险规模保费20289亿元，同比+21.34%，18年同期增速为-5.3%；4月单月规模保费同比增速达18%。1-4月人身险原保费14556亿元，同比+16%，18年同期为-14%；4月单月人身险原保费同比+10%。1-4月保户投资新增交费（万能险为主）同比+40%、投连险同比-37%。2）平安人寿、太保人寿、中国人寿、新华保险、中国太平4月单月原保费同比分别+12%、+13%、-31%、+10%、+8%。平安4月单月保费同比增速与3月持平、太保同比增速较3月提升5ppt；国寿4月单月保费同比-31%，我们预计与18年4月销售高现价分红年金盛世臻品规模较大致基数较高有关。3）2019年1-4月，健康险增速为+35%，18年同期为6%。2016、2017、2018年健康险占原保费比重分别为18%、16%、20%，18年占比有明显提升；19年1-4月健康险占比18%，较18年同期增加2ppt。