军工 | 三年沉潜图飞跃，终将扶摇上九霄

2019-06-12

来源：中泰证券研究所

投资要点

一.2019年上半年军工行业回顾：

（一）上半年军工板块随大盘冲高回落，位居28个子行业中游

军工板块2019年上半年上涨原因：

（1）军费增速触底反弹、军改影响逐渐消除以及武器装备列装提速等，驱动军工企业订单集中释放，带来了业绩不断增长；

（2）军民融合在政策指导下加速实施落地,军转民和民参军企业进入发展的战略机遇期；

（3）军工改革方面，在军工企业资产证券化和军工混改方面稳步推进；

（4）宏观层面，上半年以来沪深股市整体上涨，带动板块整体上行。

（二）军工板块经营业绩逐年提升，经营费率有待改善

1. 行业营收逐年增高，2018年归母净略有下降，系有些公司计提商誉减值所致，2019年期待回升

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