【晨观方正】油气常青树——埃克森美孚的合并与成长战略解析( 四 )_来源：方正证券（维权）研究提示今天是

风险提示：全球经济下行风险、同行业竞争加剧风险、项目进展不及预期、原油价格波动、标的业绩不达预期

电新丨申建国

风电零部件全景：钢价之外我们更应该关心什么?

投资摘要：

分析框架：撇除钢价因素，供需分析仍是重中之重。

市场认为，风电零部件只需要看行业抢装量和钢价这两个要素即可，而我们认为风电零部件的核心还是供需研究，供给端需要寻找资产重、产能约束强、有环保约束的专用型零部件；需求端则是看技术迭代速度，如果技术迭代速度快，部分技术跟不上的落后产能就会快速消亡，带来供需的极大改善。

供给端：场地、模具、环保、熟练工等多重限制，叶片、铸件扩产困难最大

铸件扩产受限最多，同时受熟练工、设备、场地、模具和环保的限制。塔筒和主轴扩产受限制较少，基本上只需要添置设备即可，不涉及模具和环保，主轴的锻造环节对熟练工有一定需求，其余环节可自动化。叶片和机舱罩类似，占地面积非常大（尤其是叶片）、受厂房面积的制约严重，此外和铸件类似，都是劳动密集型行业，需要大量的熟练工人、人均产值不足100万元，且需要使用模具、产线的适配性比较弱，型号变更后需重新上新模具。最后，由于大叶片的重量大、需要的物料也多，其占用模具的时间也更长，生产速度是变慢的。