【晨观方正】油气常青树——埃克森美孚的合并与成长战略解析( 六 )_来源：方正证券（维权）研究提示今天是

健康险和保户投资款同步高增，人身险战略分化下，行业增速高于上市险企增速。预计5月新单环比向好，但高基数下，19Q2新单或有承压。

1. 人身险行业5月累计原保费2.2万亿（YoY+14%），增速高于上市险企（平安+9%、新华+9%、太保+5%、国寿+5%）。主要由于上市险企相对保守，降低负债成本为核心的整体战略下，以健康险和定价利率3.5%的年金险+2.5%的分红险为主力销售产品（国寿高定价产品1月后已停售）。而部分激进中小险企再次发力万能险，致使保护投资款同比+32%，占比20%（YoY+2pct）。

2. 健康险保持30%+的高增长，上市险企重疾险领先优势明显。截至5月，健康险累计保费3265亿元（YoY+33%）、单月保费533亿元（YoY+27%）。具体来看，健康险5月单月新单数量占比38%（MOM+6pct），但件均保费仅2167元（MOM-21%）。上市险企重疾险件均保费约4000-5000元，表明行业仍以短期医疗险为主。

3. 18Q2新单基数相对较高，目前新单已有所修复。平安寿、新华、太保寿、国寿5月单月保费分别366亿元（YoY+13%）、83亿元（YoY+9%）、137亿元（YoY+10%）、267亿元（YoY-14%），增速略有修复。其中，①平安单月个险新单回温（同比+6%），带动总新单123亿元（YoY+6%）。②去年同期短储冲规模影响下。国寿5月保费降幅环比收窄6pct，但降幅仍较深。19Q2策略以长期保障+长期储蓄为主，预计NBVM将同比提升、NBV增速或因新单增速下滑而回落。③太保寿Q2以来保费增速回升，主要由于去年同期新单占比相对较低、Q2压力较同业更轻，预计19Q2新单相对平稳。新单相对稳定，叠加NBVM提升，预计19H1上市险企NBV将确定性增长，增幅或超新单。