中教控股(0839.HK)：短期或收新收购学校影响，静待学校营运改善，维持“增持”评级，目标价14.01港元_机构：辉立证券目标价：14.01港元投资

机构：辉立证券

目标价：14.01港元

投资概要

中国教育集团控股为一家高等教育和职业教育行业的公司。在拥有多年学校营运经验的集团管理之下，我们相信收购标的提升潜力相当大。然而，集团或受新并购的学校所影响，毛利率出现明显下降，行政费用占收入比亦有上升迹像，我们认为集团需要一段时间才能改善新学校的经营情况。假设市盈率为28倍（过去之平均值），得出目标价$14.01港元，并维持“增持”评级，潜在回报约13.53%。（现价截至6月26日）

业绩更新

集团公布中期业绩，收入达至9.27亿人民币，同比大增71%；纯利为3.44亿人民币，同上升34%，而经调整纯利则为3.93亿人民币，同比增加42%。毛利率由59.2%下降至57.8%，约1.4%，主要由於并入新收购学校。七所学校在校人数达到147，414人，同比大增93%，主要由於集团期内增并了四所学校。而内生增长则上升6.3%，其中江西科技学院同比上升11.2%，而广东白云学院和白云技师学院则保持低单位数增长。在学费方面，江西科技学院、广东白云学院、白云技师学院、郑州城轨学校及松田大学在18\/19学年均有提升学费。