【天风Morning Call】晨会集萃20190910( 三 )_来源：天风研究重点推荐【电子】柔性

【电新】科达利：产能利用率触底回升，新一轮业绩释放周期已至。当前时点公司主要看点为产能利用率提升摊低固定成本，提升公司净利率。产能利用率提升，对净利率影响几何？我们将公司成本拆分，与收入强相关划分为弹性成本，相关性较弱划分为固定成本，根据测算结果，以2018年约34亿产能产值为基准，当产能利用率达50%时，公司实现盈亏平衡，当产能利用率达60%时，公司净利率约3%-4%，与2018年实际4%的净利率接近。当产能利用率达80%时，净利率将提升至7.3%，产能利用率恢复至90%时，公司净利率有望提升至10%，业绩弹性较大。预计公司19-21年归母净利润分别为2.05/3.06/4.05亿元，同比增长149%/49%/32%，对应EPS为0.98/1.46/1.93，PE分别为32.15/21.54/16.27，给予2020年20-25倍估值区间，合理价格区间为29-36元/股，“买入”评级。

【军工】航新科技首次覆盖：航空维修产业领军者，扩展版图拥抱蓝海市场。聚焦航空产业链，业务覆盖设备研制及保障、航空维修及服务两大领域。公司面临蓝海市场，技术+研发助力长期增长。收购海外公司完善航空维修领域布局，引入战投收获雄厚资金支持。我们预计，公司 19/20/21 年营业收入分别为11.72/14.08/16.61亿元，对应增速为55.36%/20.12%/17.96%；归母净利润分别为 1.13/1.54/1.94 亿元，对应增速为 124.58%/36.64%/25.89%；19/20/21 年 EPS 分别为 0.47/0.64/0.81 元/股，对应 9 月 6 日收盘价 P/E 值分别为 42.12/30.83/24.49x。公司作为航空维修产业龙头，可比公司平均 P/E 值为 60.58x，按我们预计的 2019 年 EPS 值 0.47 元/股计算得目标价为 28.47 元，目前公司股价为 19.83 元，价值有所低估，首次覆盖给予买入评级。风险提示：海外子公司业务开展不及预期，母子公司协同效应不及预期，产品研发进度放缓，航空业增速不及预期。