惠誉：上调正荣地产主体评级至B+_热点栏目自选股数据中心行情中心资金流

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惠誉评级将正荣地产（06158）的主体评级由B上调至B+。评级上调反映惠誉认为公司通过股份发行及以内部产生的现金偿还债务，有效降低杆杠率（定义为净借贷/经调整存货比率，包括联合营公司按联合比例合并）至51%（2019年中期：55%）。惠誉相信，随着正荣采取较前两年保守的增长策略，公司将维持其杆杠率在约50%水平。

正荣的主体评级受到其高质且多元的土储、健康的合约销售增长、销售周转及良好的利润率支持。其评级受制于较小的土储规模，将为公司带来补充土储的压力和限制杆杠率进一步大幅度下降的空间。

评级主要驱动因素

可持续的杆杠：惠誉相信正荣可维持其B+评级。公司的杆杠率于2019年中期为55%，但惠誉认为随着公司于其后通过股份发行及以内部产生的现金偿还债务，有效令其杆杠率下降至51%。正荣于2019年上半年的新购土地开支约为人民币160亿，占其2019年上半年权益销售额约一半。我们预期正荣全年新购土地开支为人民币350亿，致使杆杠率达50%。中国房地产企业普遍于2019年在二线城市采取较为积极的土地策略，将令整体土地开支上升。