【招商策略】银行理财子公司：重塑资管格局——投资者观察系列（三）(23)_来源：招商策略研究银行理财子公司快速

第一，资管格局重构。银行理财是居民金融资产配置中的一部分，且理财子公司产品有销售优势，故有望继续保持其规模优势。同时，子公司理财业务灵活性更高，借道投资需求下降，叠加资管新规对通道业务限制，券商资管、信托等的通道价值下降，规模面临收缩压力，倒逼机构业务调整转型。

第二，FOF/MOM的需求增加。参考美国养老金经验，FOF/MOM或将为理财子公司进军权益投资提供有效渠道，其分散化投资、收益稳健的特点与理财产品诉求不谋而合。且FOF的发展将使公募基金投资者结构向机构倾斜。

第三，指数型基金的配置或提升。指数型基金具有低成本优势，加上主动管理基金总体超额收益不明显，美国养老金相关的FOF多进行指数型投资。综合考虑成本和投资收益，理财子公司FOF产品对指数型基金的配置需求可能会有所增加，但考虑到A股“牛短熊长”的特点，配置时机也至关重要。

对股市而言，理财子公司有利于改善A股投资者结构并带来增量资金。第一，不管理财子公司直接还是间接投资股票，都有利于提高机构投资者在A股占比。第二，保守估计未来混合类产品占比可达30%，权益类产品10%。以2018年末银行非保本理财产品余额22万亿为基础做静态估算，则预计未来理财产品股票投资比例提高5%可为股市带来增量资金约1.1万亿。若再加上产品规模扩张的影响，将带来更多增量资金。