【长江研究·早间播报】宏观/建筑/电新/环保/汽车(20190912)( 二 )_来源：长江研究目录长江宏观|三论“资

风险提示：

1. 海内外经济、政策显著变化；

2. 猪价上涨推动通胀快速上行。

摘自：《三论“资产荒”：成因、影响，及未来推演》

对外发布时间：2019/09/10

本报告分析师：赵伟 SAC编号：S0490516050002

建筑·毕春晖

政策托底趋势强化，基建迎反转曙光

基建资金紧缺不仅拖累企业新签，也影响到订单转化效率。以央企为例，虽然央企Q2订单增速较Q1明显提升，但若拆分其中的房建与基建业务，会发现房建订单延续了自2018Q3以来的强劲增长，而基建的好转更多是来自于去年同期（2018Q2）的低基数而非是需求的复苏。同时，以民企为主的勘设行业Q2收入增速放缓，而上年新签情况总体较好，这说明政府支付能力减弱降低了过往订单的转化率（央企经营现金净流出额同比也在增加）。信用传导路径尚未打通，高垫资行业经营仍在底部。自2018Q2民企遭遇融资难困境，以资金换市场的园林板块产值规模已经连续四个季度同比下滑。经过2016-2018年加杠杆历程后，扩张较快的民企资产负债率基本都处于历史较高水平，有限的融资途径和空间成为民企经营复苏的最大障碍。