海通石化：民营炼化——长丝价差环比提升，炼化项目陆续竣工投产( 二 )_来源：海通石油化工8月以来涤纶长丝下

PTA-涤纶龙头主业产能稳步扩张，有助于盈利相对稳定。2019年后，产业链逐步进入新一轮投产周期，此轮扩产以龙头企业为主，我们认为未来行业集中度有望进一步提升，同时龙头企业盈利有望维持相对稳定。

民营大炼化项目陆续竣工投产。2019年5月17日，恒力炼化2000万吨/年项目全面投产；2019年9月，恒逸文莱项目常减压装置产出合格品；此外，浙石化一期2000万吨/年炼化项目试生产稳步推进中。我们认为炼化项目投产后，龙头企业上游布局逐步完善，盈利能力和盈利稳定性有望提升。2019年5月中旬恒力炼化项目全面投产后，恒力石化炼化分部1H19实现收入164.72亿元，净利润13.64亿元。

投资建议。8月以来下游需求改善，长丝产销率回升、三季度价差环比扩大，同时民营大炼化项目陆续建成投产，建议关注PTA-涤纶龙头企业恒力石化、桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化。

风险提示：原油价格大幅波动；产品价格回落；大炼化项目进展和盈利不及预期。