中金|海外市场观察: 9月FOMC分化，资产价格需等待新催化剂( 六 )_来源：Kevin策略研究海外市场观察：9月

?再次，资产价格计入了什么预期？相比政策的实际走向，计入预期的多寡对资产价格的影响可能更为重要。例如，近期美债利率急速攀升和美股市场上成长与价值风格的剧烈切换客观上可能就与利率下行背景下股债相对估值（股息率vs. 债券收益率）已经偏高有关，因此叠加一些数据和事件因素的诱发便导致了资产价格的轮动。当然，在短期时间出现如此剧烈的变化可能还有量化交易策略中所谓动量因子崩溃（所谓Momentum Crash）的影响，详细分析请参见《近期美股风格和资产剧烈切换可能意味着什么？》。

那么当前主要资产价格中计入了多少预期呢？如我们在近期报告《当前资产价格隐含了多少预期？》中分析，以未来一年期限为考察对象，目前CME利率期货和OIS等利率衍生品隐含的降息次数约为4次（每次25bp）、而市场问卷调查隐含的预期为2次（图表23）。相比之下，我们根据债券的期限溢价和股票的风险溢价分别静态测算的1年期美债和当前美股市场静态估值所隐含的降息次数分别为1.76（图表24）和3.3次（图表25），相应的黄金计入的预期约为2.9次（图表27）。