中金|海外市场观察: 9月FOMC分化，资产价格需等待新催化剂( 二 )_来源：Kevin策略研究海外市场观察：9月

我们认为，之所以出现如此大的分歧和鹰鸽混杂的情形，主要是因为在经济增长压力还没那么大（根据已知数据而非过于前瞻的预期）的时候，作为预防式降息，很难期待美联储比市场想要的还要激进，更可能的依然是符合预期以防范下行风险，所以从这个角度也就不难理解美联储散点图和鲍威尔发言中的纠结信号：既不想锚定太多确定性的路径，但是也同样表示会采取更多行动如果出现更大风险。所以是一个预防式措施，条件概率。

不过，前瞻性的看，虽然美联储仍不想把未来所有的路径都锚定的那么清晰，仍想走一步看一步，但当前整体依然面临而且近期有所加大的下行压力可能使得在未来一段时间宽松政策不仅会延续甚至可能扩大，如果重启QE。尽管8月份好于预期的零售销售数据显示消费依然稳健，但ISM制造业PMI在新出口订单拖累下大幅下滑表明制造业链条特别是与外需相关的需求开始面临更大的压力。当前全球已经有八成市场制造业PMI进入收缩区间。不仅如此，美国目前也已经进入主动去库存阶段、同时二季度企业财务数据显示资本开支增长已经停滞，更不用说贸易摩擦不确定性对企业投资意愿的打压和全球产业链的扰动。因此，在没有有效的需求刺激手段和政策出现之前，增长可能依然面临下行压力。