稀缺性凸显的游戏类型转债 | 游族转债发行定价及申购建议_来源：债市覃谈国君固收|报告导读：【

来源：债市覃谈

国君固收 | 报告导读：

【发行情况】本次游族网络总共发行不超过11.50亿元可转债。优配：每股配售1.29元面值可转债；仅设网上发行，T-1日（9-20周五）股权登记日；T日（9-23周一）网上申购；T+2日（9-25周三）网上申购中签缴款。配售代码：082174；申购代码072174。

【条款分析】本次可转债发行期限6年，票息为递进式（0.4%，0.6%，1.0%，1.5%，1.8%，2.0%），到期回售价为115元（含最后一期利息）。主体评级为AA，转债评级为AA，按照6年AA中债企业债 YTM 4.91%计算，纯债价值为90.06元，YTM为3.19%。发行6个月后进入转股期，初始转股价17.06元，9月18日收盘价为17.18元，初始平价100.70元。条款方面，15/30+90%的下修条款，15/30+130%的有条件赎回条款，30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为7.59%。

【公司基本面】公司专注于网页网络游戏、移动网络游戏的研发和运营，是全球知名的互动娱乐供应商。公司以“大数据”、“全球化”、“精品化”为战略方向，立足全球化游戏研发与发行,知名IP管理，大数据与智能化，泛娱乐产业投资四大业务板块全面发展。受司加大研发投入扩大产业规模影响，2019年上半年营收17.30亿元，同比-3.19%；归母净利润4.07亿元，同比-17.43%，毛利率为53.06%。目前公司市值为152亿元左右，PE TTM为16.5倍。